东方证券-《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》点评：加大逆周期调节力度-190611

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        研究结论
        6  月  10  日，据中国政府网，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》。（以下简称《通知》）
        “加大逆周期调节力度，更好发挥地方政府专项债券（以下简称专项债券）的重要作用，着力加大对重点领域和薄弱环节的支持力度，增加有效投资、优化经济结构、稳定总需求，保持经济持续健康发展”。
        第一，《通知》提出允许将专项债券作为符合条件的重大项目资本金。
        截至  6  月  18  日，已发行或公布发行计划的地方专项债共计  1.25  万亿左右，其中，按照募集资金用途筛选，投向铁路、公路、供电、供气等相关项目的专项债共计  1145  亿元左右。假设剩余专项债中，铁路公路等相关项目占比保持不变，则全年  2.15  万亿地方专项债中，预计有接近  2000  亿投向以上领域，基本满足《通知》中框定的重大项目要求。
        按照  2015  年国务院发布的《关于调整和完善固定资产投资项目资本金制度的通知》，铁路、公路项目最低资本金比例由  25%调整为  20%。按照  20%的最低资本金要求，2000  亿元专项债资金用做资本金，则可以撬动  1  万亿元总投资，新拉动基建投资近  8000  亿元，拉动基建固定资产增速约  5  个百分点。
        第二，《通知》提出合理明确金融支持专项债券项目标准，积极鼓励金融机构提供配套融资支持。
        第三，《通知》提出了精准聚焦重点领域和重大项目。
        第四，《通知》提出加快专项债券发行使用进度，力争当年  9  月底前发行完毕。
        从《通知》内容来看，预计基建投资增速有望提升至  10%以上，下半年基建投资增速将有望持续回升，工业品价格也将有一定程度上行，三季度地方债供给量预计较大，短期内，对债市将有一定冲击。
        风险提示  
        基建投资力度不及预期，或将影响我们对债市的判断。