国信证券（香港）-中兴通讯-0763.HK-5G商用牌照提前发放，重申“买入”-190604

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        《工业和信息化部将于近期发放  5G  商用牌照》：工信部昨日发文表示，我国5G  产业已建立竞争优势，我国声明的标准必要专利占比超过  30%。在技术试验阶段，诺基亚  NOK.N、爱立信  ERIC.O、高通  QCOM.O、英特尔  INTC.O等多家国外企业已深度参与，在各方共同努力下，我国  5G  已经具备商用基础。近期，工业和信息化部将发放  5G  商用牌照，我国将正式进入  5G  商用元年。我们一如既往地欢迎国内外企业积极参与我国  5G  网络建设和应用推广，共同分享我国  5G  发展成果。
        商用牌照提前发放，5G  建设势在必行。5G  商用牌照若于近期发放，则较先前预期的  9、10  月份提前近  3  个月。我们认为，5G  牌照提前发放是对  18  年底中央经济工作会议精神的贯彻落实。5G  作为新经济的“新高铁”，  同时更是新科技的基础，加快  5G  建设更是实在必行。而面对近期愈加严峻的中美贸易摩擦，成功建设  5G  网络也是突破技术保护壁垒，向世界证明我国通讯技术实力的有力依据。因此，我国加速进行  5G  建势在必行。
        试点城市  5G  建设成功，为正式商用铺平道路。一线城市  5G  建设规划已经完成，试点建设顺利展开。一线城市中，上海目前已建设  500  个  5G  基站，计划今年将建成超过  1  万个  5G  基站；广州、深圳分别计划今年完成  1  万、7000个  5G  基站。浙江省则计划到  2020  年在全省建成  5G  基站  3  万个。预计全年将有  17  个城市开展  5G  建设。部分城市的  5G  试点建设成功证实我国在  5G  技术、设备、基础设施方面已经准备完毕，已经具备了大规模商用的基本条件。
        贸易摩擦短期不会影响  5G  建设。技术壁垒难阻我国  5G  建设。与  3G、4G  不同，我国企业已经成为  5G  标准制定的重要参与者。不论是华为还是中兴通讯都没有在中美贸易摩擦期间暂停对  5G  研发的投入，当前我国  5G  技术储备已处于世界前列。我们认为贸易禁运对下半年  5G  商用影响不大。主流设备商已经按照未来  5G  建设规划最好了准备。中兴通讯  2019  年  Q1  财报显示公司已恢复正常经营。华为虽然刚进入“实体清单”，但“备货”充足、“备胎”可保证华为的  5G  业务顺利进行。
        5G  核心标的逻辑未变，中兴通讯持续益于  5G  网络建设。中国  5G  商用牌照发放后，类似韩国三星，无线基站订单将率先快速增加。我们预计中国下半年基站投入约  212  亿，看好中兴通讯。公司凭借成熟的  5G  端到端技术优势，是5G  中长期核心受益标的。
        重申“买入”评级，目标价  29.6-37  港元。  我预计中兴通讯  2019/2020  预期净利润至￥41.57/53.64  亿，对应  EPS  ￥0.99/1.28  元。给予中兴通讯目标价29.6-37  元港币，对应  20x-25X  2020  P/E，维持“买入”评级。
        风险提示：贸易摩擦扩大，我国  5G  建设进度不及预期；公司管理层变动负面影响超出预期；公司  5G  研发进展不及预期。