兴业证券-石油石化行业周报：PTA-PX价差扩大，涤纶长丝库存增加-190609

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        投资要点
        本周涨幅前二的石化产品：原油（WTI  期货），0.92%；纯苯（华东），0.44%。
        本周跌幅前五的石化产品：石脑油（CFR  日本），-13.41%；丙烷（华东到岸冷冻价），-12.79%；PX（进口  CFR），-8.17%；LNG（华北易高），-6.85%；丙烯酸甲酯（华东），-6.48%。
        本周价差涨幅前五的产品：PTA-PX，23.31%；丙烯-丙烷，22.34%；乙烯-石脑油，20.80%；PET  切片（有光）-原材料，6.91%；环氧丙烷-丙烯，3.56%。
        本周价差跌幅前五的产品：烷基化油-碳四，-83.33%；顺酐-碳四，-30.67%；PET  切片（瓶级）-原材料，-21.35%；丙烯酸甲酯-丙烯酸，-13.32%；PET切片（半光）-原材料，-8.02%。
        OPEC  或继续减产，国际原油价格先抑后扬。在原油需求悲观预期、美国原油产量继续增长、库存大幅攀升影响下，国际原油价格于周初下跌，而后  OPEC  秘书长表示  OPEC  将在未来数月保持灵活的石油生产方式、决心降低原油库存以实现油市平衡，并且沙特石油部长表示  OPEC  及非  OPEC国家将延长减产协议，国际原油价格反弹。截至  6  月  7  日，Brent  原油期货较上周下跌  1.9%至  63.29  美元/桶，WTI  原油期货较上周上涨  0.9%至  53.99美元/桶。
        截至  5  月  31  日当周美国商业原油库存环比增加  677.1  万桶至  4.83  亿桶，美国战略原油库存环比持平，汽油库存增加  320.5  万桶，馏分油库存增加  457.2万桶；5  月  31  日当周美国原油产量为  1240  万桶/日，产量环比增加  10  万桶/日；美国炼厂当周平均日净加工量为  1693.8  万桶，环比增加  17.1  万桶/日，毛加工量  1722.7  万桶/日，环比增加  11.9  万桶/日，炼厂开工率为  91.8%，环比增加  0.6  个百分点。贝克休斯油服数据显示截至  6  月  7  日当周，美国活跃石油钻井数为  789  台，环比下降  11  台。
        需求较弱，LNG  价格环比下行。原料气成本方面，中石油对陕西、甘肃、宁夏、内蒙  LNG  工厂的原料气供应价格为  1.98  元/立方米，环比上周上涨0.1  元/立方米。供应量方面，中石油对西北、内蒙地区  LNG  液化工厂仍有所限制，限气幅度约为  20~30%。需求方面，虽然端午节前部分下游工厂提前备货，但  LNG  仍处于需求淡季，且下游工业需求较弱，致使  LNG  价格下行，华北易高  LNG  出厂价为  3400  元/吨，环比上周下跌  250  元/吨。
        PX  价格下跌，PTA-PX  价差有所扩大。本周  PX  价格下跌  71.66  美元/吨，成本下行带动下，PTA  价格下跌，截至  6  月  7  日，PTA（华东）价格为  5430元/吨，较上周五下跌  160  元/吨。需求方面，聚酯聚合装置负荷为  86.7%，开工率环比持平。供应方面，华彬石化  140  万吨装置  6  月  5  日意外停车，预计维持  2~3  天，汉邦石化  220  万吨装置  6  月  4  日意外停车，暂定维持  3~5  天，嘉兴石化  140  万吨装置  6  月  4  日意外停车，暂定维持  3~5  天，晟达化学  100万吨装置  6  月  5  日停车消缺，洛阳石化  32.5  万吨装置于  4  月  20  日停车检修，计划检修  45  天，上海石化  40  万吨装置于  5  月  24  日停车检修，计划检修一个月，蓬威石化  90  万吨装置  5  月下旬停车检修，计划维持半个月。本周  PTA检修产能约为  528.2  万吨，长期停车产能  625  万吨，实际在产产能  4110.3  万吨，在产产能开工率为  102.19%。截至  6  月  7  日中纤网数据显示  PTA  流通环节库存为  106.9  万吨，较上周五增加  2.6  万吨。PX  下跌  71.66  美元/吨，跌幅较大，本周  PTA-PX  价差扩大至  1173.2  元/吨，较上周五上涨  221.8  元/吨。
        涤丝工厂产销下降，涤纶长丝库存增加。涤纶长丝下游织机工厂以消化存货为主，采购积极性不强，涤纶长丝工厂产销率回落，周内江浙地区主流涤纶长丝工厂平均产销多在  50~70%，长丝库存回升。中纤网数据显示截至  6  月  7日涤丝工厂  DTY、POY  和  FDY  库存分别为  29、14  和  16  天，分别较上周增加  2、2  和  2  天。DTY、POY  和  FDY  价格分别为  9100、7335  和  7900  元/吨，价格分别较上周五下跌  100、185  和  150  元/吨，DTY、POY  和  FDY-原料价差分别变至  2986.9、1221.9  和  1786.9  元/吨，分别较上周五变化  75、-10  和  25元/吨。
        重点关注公司：油气改革大背景下，原油进口、成品油出口权限逐步放开，民营企业布局上游大炼化，新建项目兼具规模、工艺、配套、效率等优势，整体而言竞争力较强；部分龙头企业产业链一体化程度较高，规模、成本优势明显，伴随新产能、新品种的释放以及上下游产业链的延伸，未来有望持续成长。
        中国石化，OPEC  减产力度较大，国际原油价格上行，带动公司上游板块减亏，油价  80  美元/桶以下时发改委成品油定价不减扣加工利润，炼油景气有望延续，销售公司拥有加油站  3  万余座，具有区域位置优势，竞争力较强，未来境外拆分上市，有望带来价值重估。
        桐昆股份，作为涤纶长丝龙头企业，长丝产能持续扩张，未来市占率有望进一步提升，公司积极向上游延伸产业链，嘉兴石化二期  PTA  现已投产，参股浙石化炼化一体化项目，将完成炼油-PX-PTA-聚酯涤纶全产业链布局。
        荣盛石化，公司为  PTA、PX  龙头企业，PTA  权益产能约  600  万吨、PX  产能160  万吨，现阶段公司积极推进浙江石化  2000  万吨/年炼化一期项目，该项目规模、成本、配套优势明显，竞争力较强。
        恒力股份，公司历经重大资产重组，收购控股股东旗下恒力投资和恒力炼化100%股权，恒力投资旗下恒力石化拥有  660  万吨  PTA  装置，其为全球最大PTA  单体工厂，PTA  历经  5  年低迷，伴随需求的增长、产能增速的放缓，未来盈利有望持续改善，此外公司  2000  万吨炼化一体化项目已于  2018  年底投料，炼化项目具规模、配套等优势，竞争力较强，随着炼油负荷的不断提升，预计未来将成为公司主要盈利来源。
        恒逸石化，作为  PTA  龙头企业，参控股产能  1350  万吨，权益产能  612  万吨，将充分受益于  PTA  行业复苏，公司上下游产业链同时扩张，上游推进文莱PMB800  万吨/年炼化项目，下游拟通过收购扩张涤纶长丝产能，未来将打通炼油-聚酯涤纶、炼油-锦纶双产业链。
        卫星石化，公司为丙烯酸及酯龙头企业，现拥有丙烯酸产能  48  万吨、丙烯酸酯产能  45  万吨，分别占国内总产能  17%和  15%，公司子公司平湖石化另规划丙烯酸、丙烯酸酯产能  36  万吨，未来产能有望进一步扩张，龙头地位稳固，此外公司向上下游延伸产业链，上游拥有  90  万吨  PDH  装置，配套  30  万吨聚丙烯装置，下游配套  SAP、高分子乳液装置，产业链完善，目前公司  45  万吨PDH  二期项目已建成投产，2019  年全年贡献业绩，规划连云港石化  250  万吨乙烷裂解制乙烯项目，未来乙烯项目建成投产后，将成为公司新的盈利增长点。
        风险提示：宏观经济下行的风险，化工产品需求不及预期的风险，国际油价大幅下跌的风险。