中泰证券-农林牧渔行业：供给缺口凸显，猪价持续上涨-190616

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        投资要点
        本周猪价持续上涨，其中辽宁、河北等地猪价突破  18  元/公斤，同时辽宁地区出现生猪供应紧缺的情况，6  月  13  日，沈北新区肉类协会发文表示  6  月开始将开展点对点调运解决当地猪肉供应短缺的问题。东北是最早受非洲猪瘟疫情影响的地区之一，供应短缺说明疫情对供应的影响开始逐步显现。我们认为当前阶段猪价上涨的推动因素从供应短缺预期推动转变为供给缺口凸显，供应短缺的事实将对后续猪价上涨形成支撑。
        猪价：供给缺口凸显，猪价上涨持续  
        猪价在端午节后继续保持小幅上涨态势，从区域看，东北和华北继续领涨，本周广西和广东价格止跌稳定，抛售影响基本消除；四川价格出现下滑，从本周草根调研情况看，目前四川并未出现大规模疫情爆发的情况，但是生猪供应仍旧充足，因此价格短期难有大幅上涨。全国看，目前以辽宁为主的东北部分区域供应趋于紧张，预计  2018  年  4  季度受疫情影响较为严重地区的供应缺口也将在近期逐渐显现。我们认为，2019  年上半年疫情去产能持续，但是由于生猪出栏仍旧充足，因此价格大幅上涨的支撑力有限。转入下半年，疫情对出栏量的影响逐渐凸显，当前供应缺口已经显现，随着下半年需求的提升，预计缺口将持续扩大，供应短缺的事实将成为猪价上涨支撑。
        股价复盘：上轮周期猪价快速上涨推动股价创新高  
        目前养猪股上涨逻辑仍旧处于价格兑现阶段，猪价的上涨幅度和持续时间是仍旧是影响股价波动的核心因素。从上轮周期复盘看，猪价上涨推动股价进入第二个上涨阶段，2015  年  7  月，猪价加速上涨并快速突破  18  元/公斤，对应股价单月涨幅超过  50%。
        本轮周期与上轮周期相比，主要存在两点差异：（1）疫情导致母猪产能去化幅度增加，预期猪价上涨幅度增加（2）上市公司出栏量提升有望伴随猪价上涨同步进行，成长性与周期性逻辑共同推动股价上涨。我们认为这两方面的原因共同导致了本周周期养猪股截止目前的上涨幅度和时间远超上轮周期。进入三季度，供给缺口显现推动猪价加速上涨，同时我们预计上市公司出栏量都将有望进入大幅提升的阶段。因此，判断养猪股有望在猪价和出栏量双重因素推动下继续上涨。
        受短期市场情绪影响，前期养猪股下跌带来了良好的投资机会。当前生猪供应趋于紧张，后续猪价上涨大概率持续；同时，预计三季度养猪股出栏量环比提升显著，建议投资者重视当前阶段的养猪股配置机会.
        畜禽链：猪价平稳鸡价下跌
        1、猪价：6  月（总第  24  周），瘦肉型猪涨至  15.7  元/公斤（+2.55%），头猪盈利涨至  383.36  元/头（+16.04%）。
        2、鸡价：本周末，山东地区鸡苗价格跌至  3.25  元/羽（-32.29%），山东鸭苗价格跌至  3.35  羽（-29.47%）；山东毛鸡平均收购价跌至  4.37  元/斤（-6.23%），北京新发地农副产品批发市场鸡肉批发报价维持  14  元/公斤（0.00%）。
        存栏：5  月生猪存栏，能繁母猪存栏数量双降
        3、存栏：5  月底，生猪存栏跌至  25508  万头（-4.20%）；能繁母猪存栏跌至  2501  万头（-4.10%）。
        饲料：各类饲料价格小幅下跌
        4、饲料：农业部监测数据  6  月（第  24  周），育肥猪配合饲料价格涨至  3.01  元/公斤（+0.67%），肉鸡配合饲料价格涨至  3.11  元/公斤（+0.32%），蛋鸡配合饲料涨至  2.90  元/公斤（+2.47%）；进口鱼粉价格维持  12.52  元/公斤（0.00%）。
        其他大宗类：各类大宗价格基本保持稳定
        5、国内现货：玉米价格跌至  1975.21  元/吨（+0.22%），大豆价格维持在  3375.79  元/吨（0.00%），小麦价格跌至  2291.11元/吨（-1.32%），早籼稻（长沙）维持  2320  元/吨（0.00%）。
        6、国内期货：玉米价格跌至  1913  元/吨（-0.16%），大豆价格维持  3100  元/吨（+1.573%），小麦价格涨至  2848  元/吨（+1.10%）。
        7、国外：  CBOT  玉米、大豆、小麦价格分别为  463.5  美分/蒲式耳（+6.86%）、923.5  美分/蒲式耳（+4.59%）、542美分/蒲式耳（+6.38%）；美糙米价格跌至  11.64  美元/英担（-0.72%）。
        8、糖：NYBOT  食糖主力合约维持  12.73  美分/磅（0.00%）；南宁糖现货维持  5145  元/吨；郑州白糖维持  5074  元/吨（0.00%）。
        水产品：水产品价格总体稳定
        9、水产品：威海水产品市场海参价格涨至  200  元/公斤（+11.11%），鲍鱼价格维持  148  元/公斤（0.00%），扇贝价格维持  8  元/公斤（0.00%）；鲤鱼价格涨至  14  元/公斤（+7.70%），草鱼价格涨至  15  元/公斤（+7.14%），鲫鱼价格维持18  元/公斤（0.00%）。
        风险提示：农业政策落地不达预期；猪价、鸡价走势不达预期。