兴业证券-兴财富第166期：稳健防御仍是当前市场主线-190609

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        投资要点  
        中期观点：随着近两个月市场的调整，当前市场估值的吸引力在逐步增加，对于中长期投资者而言是逢低布局的有利时机。从最新数据来看，当前市场  PB  中位数处于历史  14%分位点，ERP  数据反弹至  9.31%，处于历史  73%分位点。当前的估值水平较充分的反映了市场的负面盈利预期，从中长期来看市场仍处于相对低点。
        短期观点：短期模型评分与月初观点一致处于中性偏低水平，其中盈利预期和风险偏好评分处于中性，但流动性评分明显处于较低水平。当前，重点值得警惕的是短期流动性不利变动对市场造成的冲击，一方面五月发布的社融、银行信贷数据同比下滑明显，民企和地方国企信用利差再次回归高位，市场对实体流动性担忧有所增加；另一方面，包商银行事件对银行间市场流动性造成一定负面冲击，在同业刚兑信仰打破的同时，对于同业负债依赖度较高而自身信用等级不高的银行机构，将在未来面临比较大的流动性压力，这会对整个资本市场的流动性产生负面影响。
        风格观点：从市场风格来看，大小盘轮动模型观点维持均衡配置，按大类行业风格划分当前依然推荐消费+金融行业板块。2019  年以来，大小盘风格轮动模型相对等权基准获得了  6.87%的超额收益。
        综合结论：对于中长期投资者，当前市场估值的吸引力在逐步增加，对于中长期投资者而言是逢低布局的有利时机；对于灵活投资者而言，短期量化模型评分依然不高，从仓位稳定性出发我们依然建议维持中性仓位配置。风格层面建议维持大小盘均衡配置，行业层面仍可适当超配金融+消费组合。
        风险提示：择时模型结论是基于合理假设前提下结合历史数据推导得出，在市场环境转变时模型存在失效的风险。