安信证券-家电行业2019年5月房地产开发投资和销售数据点评：期待竣工恢复，家电景气不悲观-190616

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        ■事件：统计局发布  2019  年  1-5  月房地产行业数据。5  月单月，全国新建商品住宅销售面积  YoY-3.9%，增速环比下降  6.7pct，单月住宅竣工面积YoY-26.5%，降幅异常之大可能与季节周期相关。房地产竣工和先行指标（房地产销售、新开工）之间的背离，表明竣工可能会延后释放，而我们预期下半年或能看到竣工同比增速转正，届时将带来家电需求的改善。
        ■竣工来的比预期要晚，但我们判断或在下半年有所恢复：房地产竣工进入装修周期会带来家电需求，依照过往经验，一般新房竣工后半年左右的时间会反映到家电销售上来。根据统计局数据，1-5  月住宅竣工面积  YoY-10.9%，5  月单月  YoY-26.5%，单月增速创  2016  年以来的新低。相比房地产销售数据，竣工数据在季节间的波动性相对较大，且高峰往往会出现在半年度、年末。我们对房地产销售走势判断相对谨慎，但看好竣工在接下来  2~3  年的走势。从过往经验看，正常情况下一个住宅项目的开发周期是有规划的，期房预售后也会有交房期限，因此房地产新开工、销售最终会反映到竣工上来（暂不考虑出现烂尾楼或其他特殊状况）。本轮房地产周期由于期房占比提升、三四线城市开发周期偏长、地产调控等因素的影响，房地产竣工的到来有所“滞后”，但我们相信不会缺席太久。如果以新开工作为先行指标拟合竣工，我们预期从  2019H2  开始竣工情况逐步改善（如果  2019  全年住宅竣工增速能恢复到  10%，测算将拉动行业销量增长空调  1.5%、烟机  3.1%），且可持续到至少  2021  年，这有利于未来  2~3  年家电的终端需求。  
        ■销售回落，调控政策以稳为主，下半年或将维持低位：根据统计局数据，1-5  月新建商品住宅销售面积  YoY-0.7%，5  月单月同比增速转负，也基本符合市场预期。各地在坚持“房住不炒”的定位下，持续稳地价、稳房价、稳预期，年初以来的一二线“小阳春”销售行情趋向平淡，三四线继续小幅回落。近期，在外部环境导致国内宏观环境增长压力升高之时，相关监管部门重提房地产调控不放松、警示房地产金融的风险，意在保持房地产市场的基本稳定。我们预计今年下半年房地产销售态势维持平稳，但  2018Q4  基数回落，四季度销售增速降幅可能收窄。  
        ■投资建议：整体而言，当房地产销售变的平稳，我们会看到政策边际不再收紧，宏观流动性宽松则利好家电企业估值修复。我们期待若下半年竣工改善、潜在的家电消费刺激政策出台，都有助于缓解家电需求压力。当前我们继续看好家电，结合估值，重点推荐格力电器、美的集团、浙江美大、奥佳华、创维数字。长线看好青岛海尔、老板电器、华帝股份、三花智控、苏泊尔。
        ■风险提示：资金收紧导致地产下滑超预期，外贸环境恶化。