华金证券-汽车行业8月汽车产销分析：缺芯致产销降幅扩大，新能源车加速渗透-210912

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投资要点◆缺芯致8月汽车产销降幅扩大：据中汽协9月10日发布的数据，2021年8月全国汽车产销量分别完成172.5万辆和179.9万辆，环比分别下降7.4%和3.5%，同比分别下降18.7%和17.8%，降幅比7月分别扩大3.2和5.9个百分点。

相比于2019年7月，产销同比分别下降13.4%和8.2%。

2021年1-8月全国汽车产销分别完成1616.6万辆和1655.6万辆，同比分别增长11.9%和13.7%，增幅相较1-7月分别回落5.3和5.6个百分点。

与2019年1-8月相比，产销同比分别增长1.3%和2.7%。

据中国汽车流通协会发布的2021年8月“汽车经销商库存”调查结果：汽车经销商综合库存系数为1.37，同比下降8.7%，环比下降5.5%，库存系数回落至警戒线下方，处于近三年历史低位。

高端豪华&进口品牌库存系数为1.11，环比下降20.1%；合资品牌库存系数为1.34，环比下降6.3%；自主品牌库存系数为1.50，环比下降6.8%。

2021年8月汽车行业受马来西亚疫情加重芯片厂停产影响，上游芯片短缺问题加剧，产销同比下降且降幅扩大。

细分车型来看，乘用车在去年同期基数快速增长的背景下，增长压力比较明显；商用车中重卡受国六排放标准切换影响，产销大幅下降，但客车在轻型客车的拉动下呈现增长；新能源车产销继续大幅跑赢行业，保持高增长，月销量首次超过30万辆，全年产销量大概率会再超预期。

◆单月销量首次突破30万辆，超市场预期：8月，新能源汽车产销分别完成30.9万辆和32.1万辆，同比均增长1.8倍。

其中，纯电动汽车产销分别完成25.2万辆和26.5万辆，同比均增长1.9倍；插电式混合动力汽车产销分别均完成5.6万辆，同比分别增长1.4倍和1.7倍；燃料电池汽车产销分别完成40辆和38辆，同比分别下降58.8%和68.6%。

1-8月，新能源汽车产销分别完成181.3万辆和179.9万辆，同比均增长1.9倍，累计销量渗透率接近11%。

其中纯电动汽车产销分别完成151.2万辆和149.2万辆，同比分别增长2.2倍和2.1倍；插电式混合动力汽车产销分别完30.0万辆和30.6万辆，同比分别增长1.1和1.4倍；燃料电池汽车产销分别完成724辆和733辆，同比分别增长27.7%和26.8%。

在政策支持及供给驱动下，我国新能源车产业链逐渐成熟，多元化新能源车产品不断满足市场需求，新能源汽车有望继续保持超预期的高增长。

8月单月新能源车渗透率已提升至17.8%，新能源乘用车渗透率接近20%，渗透率加速提升。

我国有望提前实现2025年新能源汽车20%市占率的中长期规划目标。

◆乘用车供给制约加剧，需求相对稳定：8月，乘用车产销分别完成154.8万辆和155.1万辆，环比分别下降0.5%和1.1%，同比分别下降10.7%和7.0%，降幅相比7月分别扩大1.2和4.7个百分点。

细分车型来看仅交叉型乘用车呈现增长，交叉型乘用车销量同比微增，其余车型销量同比下降。

乘用车因芯片短缺呈现供给制约加剧的发展趋势，需求相对稳定，月产量持续小于销量。

1-8月，乘用车产销分别完成1289.1万辆和1311.2万辆，同比分别增长15.2%和16.0%，增幅相较于2021年1-7月分别收窄4.9和5.2个百分点。

与2019年1-8月相比，乘用车产销同比分别下降2.5%和1.7%，降幅比1-7月分别扩大1.3和0.7个百分点。

8月，中国品牌乘用车销售70.4万辆，同比增长6.8%，占乘用车销售总量的45.3%，比上年同期增长7.8个百分点。

2021年1-8月中国品牌乘用车销售561.2万辆，同比增长36.7%，占乘用车销售总量的42.8%，同比上升6.5个百分点。

由于中国乘用车市场正逐步由增量市场转为存量市场，竞争加剧，分化将成为未来自主品牌的主旋律，技术薄弱、新车推出缓慢、规模较小的品牌将逐渐被淘汰出局，市场份额将加速向长城、吉利等拥有品牌及技术优势的龙头企业集中。

◆商用车中货车产销同比大幅下降，排放政策切换影响持续：8月，商用车产销分别完成22.9万辆和24.7万辆，环比分别下降27.5%和20.9%；同比分别下降46.2%和42.8%，降幅比7月分别扩大13.0和12.6个百分点。

分车型看，客车产销同比继续增长，货车产销同比大幅下降。

与2019年同期相比，商用车产销同比下降23.1%和19.0%，增速已由正转负。

1-8月，商用车产销分别完成327.5万辆和344.4万辆，同比分别增长0.6%和5.5%，增幅较1-7月回落7.0和7.4个百分点。

与2019年同期相比，商用车产销分别同比增长20.0%和23.8%，产销量增幅较1-7月均回落5.2个百分点。

8月重卡销量为5.1万辆，环比下降32.8%，同比下降60.5%。

今年1-8月，重卡行业累计销量达到117.6万辆，同比上涨10.5%，仍处于上升通道。

主要车企中国重汽重卡8月销量1.65万辆，同比下降22%，降幅为销量前十车企中最小的，1-8月，中国重汽累计销售重卡22.90万辆，同比增长41%，市场占有率上升至19.5%，同比上升4.6个百分点。

由于重型柴油货车国六排放法规于2021年7月1日实施，市场需求波动较大，重卡行业呈现出明显的前高后低现象。

◆投资建议：2021年8月汽车行业受马来西亚疫情加剧芯片工厂停产影响，上游芯片短缺问题加剧，产销同比下降且降幅扩大。

细分车型来看，乘用车在去年同期基数快速增长的背景下，增长压力比较明显；商用车中重卡受国六切换影响，产销大幅下降，但客车在轻型客车的拉动下呈现增长；新能源车产销继续大幅跑赢行业，月销量首次超过30万辆，超市场预期。

8月新能源车渗透率已提升至17.8%，新能源乘用车渗透率接近20%，我国有望提前实现2025年新能源汽车20%市占率的中长期规划目标。

我们重点推荐三条主线：（1）新品周期强劲的自主品牌龙头：长城汽车、比亚迪。

（2）与电动智能化产业链紧密相关，成长确定性高的零部件企业：德赛西威、三花智控、星宇股份、玲珑轮胎。

（3）业绩有望超预期的重卡企业：中国重汽。

◆风险提示：上游原材料价格大幅上涨；车用芯片短缺影响；国六排放法规实施后下半年重卡产销大幅下滑。