渤海证券-流动性分析周报：维稳需求仍靠财政货币补水方针不变-190613

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        本周货币市场利率微幅反弹，截止  6  月  13  日，7  日  Shibor  利率收于  2.583%，较上周同期提升  1.1bp。
        就外围环境而言，美国非农就业数据显著弱于预期叠加鲍威尔力保经济稳定的鸽派言论令降息预期进一步强化，但是鉴于  6  月份议息会议早于  G20  会议，在中美贸易争端的演进仍存不确定性的情况下，美联储在此次会议上将释放呵护经济的鸽派言论，而尚不会进行降息操作。欧元区方面，尽管德拉吉极力宣扬将推升通胀预期，但其可用的实质性工具却并不丰富，即便是中美日这种单一国家在政策取舍中都面临着诸多掣肘，欧元区这种多国联盟则必然面临更多的顾虑和牵扯。
        就国内环境而言，抢出口重出江湖令衰退式顺差进一步加剧，通胀因在供给端的影响下出现明显提升，于是不会对现有调控政策形成过多影响，信贷数据显示企业投资意愿依旧低迷，专项债新规后  A  股的反弹表明市场认为唯有财政刺激方能托举需求，进而维稳经济。央行操作方面，截止本周四共净回笼资金  350  亿元，而随着  6  月底的临近，央行为了维稳流动性有望加大投放力度。
        综上所述，面对中美贸易争端潜在的负向冲击及国内持续低迷的内生需求，管理层维稳的诉求显著提升，逆周期调节政策徐徐推进，但是“货币搭台，财政唱戏”的格局并未改变，我们坚持认为货币政策的调控将更多地落在优化结构这一层面，而总量调节则依旧是“补水”，在此基调下  Shibor  利率的低位波动将得以保持，信用利差回落则依旧是结构性调节的目标所在。
        风险提示：欧美经济下行超预期