东莞证券-家用电器行业2019年中期投资策略：关注消费促进政策效果，重视更新需求释放-190614

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        投资要点：  
        基本面情况：营业收入：家电行业营收增速连续7个季度回落。2018年家电行业实现营业总收入12129.57亿元，同比增长12.9%，增速较2017年同期回落16.42个百分点。2019年第一季度，行业营收3027.61亿元，同比增长6.21%。随着消费促进政策的落地及地产数据趋稳，下半年营收增速趋稳回升概率较大；归母净利润：经逐步回归常态，下半年利润情况很可能进一步好转。2018年家电归母净利润同比增长-4.19%，2019年行业一季度实现归母净利润193.51亿元，同比增长7.6%。展望2019年下半年：消费促进政策方案落地，更新升级需求有望逐步释放，减费降税给行业带来政策红利，地产数据的趋稳有助于行业重新迈入上行周期。
        投资策略：关注消费促进政策效果，重视更新需求释放。家电整体估值处于相对安全区间。家电需求端出现分化，更新需求拉动作用增强。我们判断2009-2011年“家电下乡”及“以旧换新”政策刺激下的需求在2019年开始进入汰换周期，本轮消费促进政策着力点也在更新升级需求层面，因此预计销售促进效果将会更加明显；房地产开发投资增速相对较快，预计下半年地产销售数据将趋于稳定。厨电板块在细分板块中对地产数据反应最为明显；原材料价格下降及减费降税增厚行业利润，龙头公司受益明显；中美贸易战前景尚不明朗，但汇率将给出口企业带来缓冲空间。鉴于2018年下半年业绩同比增速基数相对不高，下半年业绩增速在利好组合拳加持下可有期待。细分版块方面推荐白电、厨电板块。
        给予行业推荐评级。家电行业建议关注白电龙头、厨电及低渗透、高成长性、消费升级品类。个股方面，关注美的集团（000333）、格力电器（000651），厨电龙头老板电器（002508），华帝股份（002035），集成灶龙头浙江美大（002677）。
        风险提示：中美贸易战范围和进程不确定性；行业库存压力带来行业恶性竞争；原材价格波动；。