安信证券-倍轻松-688793-智能便携按摩器龙头，连接传统中医与现代技术-210912

《安信证券-倍轻松-688793-智能便携按摩器龙头，连接传统中医与现代技术-210912（38页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《安信证券-倍轻松-688793-智能便携按摩器龙头，连接传统中医与现代技术-210912（38页）.pdf（38页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

■智能便携按摩器领军企业，收入业绩快速增长：倍轻松专攻小型按摩器细分品类，以自主品牌“breo/倍轻松”为主，结合现代科学技术和传统中医理论，不断创新研发智能便携按摩器。

目前，公司主要产品为眼部、颈部、头部及头皮四大类智能便携按摩器。

公司经营稳健，2018年-2020年营收和归母净利润年复合增速分别为29%和25%。

公司产品定位高端，2020年毛利率达到58%。

按摩器行业处于成长初期，颈部以上按摩器潜在需求大，未来行业集中度有望提升：国内按摩器行业规模发展迅速，2010年至2019年，中国按摩器市场规模从49亿元增长至139亿元，年复合增速12%。

其中，针对颈部以上部位的按摩器尤为值得关注。

参考百度搜索指数，网民对颈部以上按摩器的搜索热度明显高于其他部位产品。

目前，国内小型按摩器行业仍处于成长初期，竞争格局分散。

未来随着龙头公司不断加大产品研发和推广力度，行业集中度有望上升。

■重视研发设计，专攻细分领域：倍轻松专攻小型按摩器领域，结合中医按摩技术，模仿人手按摩进行产品创新，打造特色产品。

公司坚持“OnlyOne”的独创产品理念，强调产品的唯一性，在产品设计、使用体验和智能化方面与竞品形成区分。

以颈部按摩器为例，竞品均采用电脉冲方案，而倍轻松则采用圆润触头方案，后者可模仿人手推拿，更加舒适。

经营上，倍轻松采用轻资产运营模式，委外加工比例较高，将更多资源投入到产品的设计研发环节，研发费用率明显高于同行。

公司拥有较为深厚的技术储备，并凭借着优良的工业设计，获得境内外重要奖项十余项，包括德国红点设计奖、德国iF设计奖等。

■渠道布局和品牌营销瞄准中高端市场：倍轻松注重线下渠道建设，持续增加线下门店数量，且线下门店以机场、高铁站和中高端购物商场为主，精准匹配高端商旅人士。

公司重视品牌宣传，销售人员占比和销售费用率明显高于同行，并通过在热门综艺节目投放广告、与头部KOL合作宣传、联名奢侈品牌、签约明星代言人等方式，塑造时尚、高端的品牌形象，提高品牌知名度。

■投资建议：小型按摩器行业成长属性强，行业规模和集中度有较大提升空间，倍轻松深耕行业二十年，产品、渠道、品牌优势突出，有望持续引领行业发展。

我们预计公司2021~2023年EPS为1.89/3.01/4.12元；首次给予买入-A的投资评级，6个月目标价为150.73元，相当于2022年50的动态市盈率。

风险提示：原材料价格大涨、行业竞争格局恶化、公司门店拓展不及预期。