兴业证券-休闲服务行业周报：凯撒旅游与中出服合作进境免税店，5月社零增速受假期影响回暖-190616

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        投资要点
        本周表现：  本周（06.10-06.16）申万休闲服务指数相对于沪深  300  上涨  2.15%。申万休闲服务指数（801210）上涨4.69%，沪深  300  指数上涨  2.53%。在申万  28  个一级行业指数涨幅排行榜中，休闲服务排在第  4  位。个股方面，本周涨幅较大的个股为：三特索道（+15.75%）、三湘印象（+15.22%）、西藏旅游（+12.26%）；本周跌幅较大的个股为：华天酒店（-6.09%），号百控股（-1.03%），天目湖（-0.75%）。截至  06  月  15  日，从餐饮旅游（16  家）历史  PE水平看，旅游行业  PE  估值（TTM）为  28.4X，而  04~19  年的均值为  40.1X，现估值水平较历史均值约溢价-29.3%。景区类  PE（TTM，整体法）为  20.0X（历史均值为  41.9X），非景区类  PE（TTM，整体法）为  31.4X（历史均值为38.0X）。本周旅游板块（16  家）的整体估值溢价率为  199.50%，较历史均值溢价约-6.36%。截至  5  月  31  日，旅游重点公司（16  家）相对全部  A  股溢价率为  199.50%（历史均值为  213.06%），景区类公司为  140.86%（历史均值为222.41%），非景区类旅游公司为  220.92%（历史均值为  201.76%）。
        行业重点信息跟踪：重点数据：5  月社零总额同比增长  8.6%，1-5  月累计同比增长  8.1%，其中，限额以上  5  月同比增长  5.1%，1-5  月累计同比增长  3.9%，餐饮  5  月同比增长  9.4%，1-5  月累计同比增长  9.3%，限额以上。自如  B  轮融资  5  亿美元，腾讯、红杉继续跟投，长租公寓大战将至。行业动态：文化和旅游部办公厅、国家发展改革委办公厅发布《关于开展全国乡村旅游重点村名录建设工作的通知》，列入名录的，由文化和旅游部、国家发展改革委联合发文确认，优先享受国家有关支持政策。文化和旅游部“出境旅游组团社签证专办员管理系统”启动仪式视频会议召开。从途牛截至目前的暑期游学产品预订情况看，按照预订出游人次，热门客源地主要是上海、北京、南京、天津、深圳、广州、武汉、杭州、成都、西安等一二线城市；按客单价划分，上海位居第一名，此后分别为北京、深圳、广州、杭州、天津、南京、成都、武汉、苏州。游学作为一种新型的教育方式，在更多城市受到广泛认可。免税：近日，凯撒旅游宣布与中国出国人员服务有限公司达成合作，入股天津国际邮轮母港进境免税店，双方将联合各自在免税和旅游行业丰富的资源及能力，优势互补，打造全新旅游免税新生态。在线旅游：Booking  集团领投韩国经济型酒店平台的  1.8  亿美元融资。旅游套餐预订平台  Stride  完成  250  万美元种子轮融资。投资  LUXE  打通关节，穷游网加速迈向海外市场。酒店：OYO  加速占领中国酒店市场，华住急迫挖掘存量。OYO  或筹划新一轮  10亿美元融资目标估值  100  亿美元。Airbnb  爱彼迎在日本已经有大约  50,000  个房源，并在酒店和日式旅馆等传统住宿拥有超过  23,000  间客房。交通：美国航空将波音  737MAX  停飞期延长至  9  月  3  日。
        上市公司重点公告跟踪：（1）凯撒旅游（000796.SZ）：1）拟购买海航酒店控股集团  10.09%股权，对价  7.85  亿元，资金源自自有或自筹。海航酒店控股集团  18  年总资产  292  亿元，净资产  77.8  亿元，此次交易以净资产为总估值。2）公司与海航酒店控股集团签署战略合作框架协议，合作内容包括团队游业务资源对接、自由行资源平台对接、旅游产品联合营销、康养旅游项目合作、会员体系互通五个方面。3）公司拟将旗下的宝鸡国贸大酒店和陕西国茂实业有限公司分别以  3,931  万元和  2,365  万元出售。（2）中国国旅（601888.SH）:2018  年年度权益分派实施公告，每股派发现金红利  0.55  元（含税），共计派发现金红利  10.74  亿元，股权登记日：2019/6/21；除权除息日：2019/6/24；现金红利发放日：2019/6/24。（3）腾邦国际（300178.SZ）：公司控股股东腾邦集团及实际控制人钟百胜于  2019  年6  月  10  日与大晋投资签署了《表决权委托协议》，腾邦集团及钟百胜将其所持有的公司的股票约  1.7447  亿股(占公司总股本的  28.30%)表决权委托给大晋投资行使，此次表决权委托完成后，大晋投资拥有表决权的股份数量约  1.7447亿股,  占公司总股本的  28.30%，史进持有大晋投资  100%股权，史进将成为上市公司实际控制人；公布关于公司第三期限制性股票激励计划（草案）。（4）首旅酒店（600258.SH）：关于  2018  年限制性股票激励计划首次授予结果公告，限制性股票登记日：2019  年  6  月  13  日，本次限制性股票首次授予对象共  227  人，首次授予数量  8,831,660  股，（5  名激励对象放弃认购，涉及股数  187,500  股），每股发行价格  8.63  元。（5）长白山（603099.SH）：拟发行可转换公司债券不超过  3.75  亿元，具体发行规模待提请股东大会授权董事会或其授权人士在上述额度范围内确定。
        本周沪深港通持股变动情况（按占流通股计算）：中国国旅增持  0.14pct  至  12.75%；首旅酒店增持  0.08pct  至  14.20%；中青旅减持  0.21pct  至  4.60%；宋城演艺增持  0.02pct  至  1.28%；锦江股份增持  0.002pct  至  0.645%。
        未来两周上市公司大事提醒：  6.17：华强方特分红除权/派息，百胜中国分红派息；6.18：新智认知限售股份上市流通，桂林旅游分红股权登记；6.19：桂林旅游分红除权/派息；6.20：开元酒店股东大会召开；6.21：中国国旅分红股权登记；6.24：中国国旅分红派息/除权；6.26：凯撒旅游股东大会现场会议登记起始；6.27：腾邦国际股东大会互联网投票/现场会议登记起始；6.28：凯撒旅游/腾邦国际股东大会召开。
        本周观点：本周板块核心标的结束连续  5  周沪深港通净流出，6  月以来沪深港通资金也是结束  5  月大规模流出迹象出现回流，人民币汇率趋稳背景下，外资后续有望重拾净流入，5  月社零数据符合预期，4-5  月整体增速为  7.92%，经济保持稳健增长，需求未出现明显放缓迹象；随着中美贸易战升级和延续，拉动内需将变得愈加重要，我们维持对看好受益于国内巨大消费需求的各领域头部具备核心竞争力、稳健盈利能力和成长空间的标的，维持中长期看好优质业绩稳健增长的消费白马。投资建议：第一类：行业优质白马：中国国旅（5  月至今新开4  家市内免税店，上海市内免税店预计下月开业，市内免税店开店快速推进，一季报大增，免税行业延续高增长，核心竞争优势显著，行业整合取得进展，免税政策红利值得期待）、广州酒家（员工股票期权激励落地，稳健增长，食品餐饮双轮驱动，异地扩张和产能提升驱动业绩增长）。第二类：细分领域优质标的：宋城演艺（六间房重组稳步推进，线下演艺表现优异，新一轮重资产项目即将，轻资产项目不断推进）、凯撒旅游（低估值，业务线稳步推进）、首旅酒店（估值处在底部区域，19  年新开店、直营店改造及  RevPAR  预计延续增长带来业绩增长）、锦江股份（悲观预期修复，19  年整合有望初见成效，开店维持高于叠加结构优化驱动  RevPAR  增长）、天目湖（业绩稳健增长，确定外延布局发展战略）、中青旅（低基数叠加世园会和交通改善有望带动古北水镇客流回暖，景区客单价持续提升低估值）。
        风险提示：社会服务行业系统性风险；门票及索道环保客运降价风险；公司治理风险；商誉减值损失；极端天气及疫情等不利因素影响；国际关系恶化或恐怖袭击影响；二级股票市场的系统性风险。