招银国际-中国五月经济数据快评：贸易战阴影下数据继续疲弱，静待月底G20-190619

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        概要。自贸易战开始以来，月度经济指标持续走软。在外部压力不断升级的情形下，5  月经济表现依然疲弱，工业生产承压，固定资产投资增速下滑，但受惠于五一劳动节假期，社零增速有所回升。中美两国元首确认将于  6  月底  G-20  峰会会面。尽管我们并未预期会面能达成任何实质协议，但将会成为重启中美贸易谈判的转折点，提振市场信心。
        工业活动：汽车业产出低迷。5  月份规上工业增加值同比增长  5.0％，较  4  月份回落  0.4  个百分点，此趋势大致符合高频数据监测到的趋势。美国加征关税所带来的负面影响正逐步蚕蚀中国制造业，但分行业看，并未出现断崖式下滑。汽车业  5  月份产出跌幅扩大，增加值/产量当月分别同比下降  4.7％/  21.5％。其他行业产量亦有所放缓，包括医药制造业、计算机及通讯科技、食品制造、公用事业等。
        固定资产投资：房地产及基建放缓，制造业维持增长。固定资产投资在  1-5月同比增长  5.6％，较  1-4  月回落  0.5  个百分点。房地产投资增长由  1-4  月的11.9％，下滑至  1-5  月的  11.2％，符合我们预期。由于自  2018  年三季度以来，土地购置疲弱，我们预计未来几个月房地产固定资产投资将逐步放缓。基建固定资产投资同比增长亦从  1-4  月的  4.4％，回落至  1-5  月的  4.0％，但我们认为，在地方政府专项债获准作为重大项目资本金之后，跌势将放慢并转趋稳定。1-5  月制造业固定资产投资增长  2.7％。
        5  月零售大幅反弹，同比增长  8.6％（4  月为  7.2％）。今年假期较多，五一劳动节连续三天假期，是  5  月份零售业回暖的主要原因之一。另一原因与汽车销售增加有关，5  月份同比增长  2.1％，1-5  月跌幅收窄至  2.0％，反映一系列推动传统汽车以及新能源汽车销售的政策开始取得成效。
        G-20  将重启中美贸易谈判。对于资本市场而言，现阶段似乎没有任何事件比中美谈判取得进展更能鼓舞市场。两国元首昨日电话沟通，确认将于月底的G-20  会议上举行会晤，两国谈判团队将于正式会晤前重启沟通。尽管我们并未预期双方能在此次会面中达成实质协议，但这次或为双方重返谈判桌的转折点。贸易战升级对双方皆无裨益。两国关系的动态演绎在未来很长一段时间内仍将伴随资本市场。