华泰证券-6月美联储FOMC会议点评：鸽派预期与不确定性，一齐提升-190620

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        核心观点
        目前  FOMC  释放的鸽派信号愈发增加，我们认为年内发生一次降息或成为大概率事件。降息时间仍有不确定性，由于此次降息是预防性的，并且要兼顾内外因素，G20  谈判、欧洲政治问题进展、全球经济风险等因素都会包含在美联储的考虑因素中。尤其是鉴于美联储一旦开启降息周期，不会草率行事。未来需结合美国国内和国际风险因素，判断美联储下一步（尤其是  7  月）议息决议，中期需要关注时间上的预期差。
        释放更多鸽派信号
        会议纪要中对美联储未来行动的判断，由  5  月的“耐心等待”改为“密切监测，并将采取适当行动”，这就为今年可能出现的降息行为作出了更明确的铺垫。其次，点阵图方面，3  月点阵图显示，美联储官员均未预计  2019年降息；6  月则变成  7  人预计  2019  年降息  2  次，1  人预计降息  1  次。我们认为美联储虽然没有将开始降息的时点确定，依然遵循  data  dependent的原则，但是也积极为可能出现的货币政策转向做足准备，2019  年出现第一次降息的可能性在加大。
        对经济状况评价下调，对未来不确定性加强
        对“经济活动”的表述由  5  月的“稳固”改为“温和”，对“固定资产投资”的表述由“放缓”变为“疲软”，直言通胀低于目标，并且将未来两年的PCE  增速预测从  1.8%、2.0%下调至  1.5%、1.9%。不过，即使  5  月非农偏弱，美联储依然认为新增就业“稳健”。纪要强调对未来经济的预测的“不确定性”在加强，综合其对货币政策的表述，美联储尚未对降息的具体时点达成一致共识。
        对国内市场的影响
        美联储降息预期升温，利空美元，利好黄金和债市，股市表现整体纠结。对国内而言，叠加中美贸易谈判的新变化，人民币压力有所缓解，这对股债都有正面作用。中国债市很难在全球利率下行中"特立独行"，人民币贬值压力可控情况下，加之加入国际指数契机，外资力量值得关注。而国内有关降息、调低  MLF  利率的预期也会有所升温，而时机上仍需要经济下行、人民币汇率压力缓解等作为触发剂。当然债市还是国内因素主导，基本面仍有利，鉴于供给等扰动因素的存在，操作上调整就是买入机会的判断不改。
        风险提示：贸易摩擦影响美联储货币政策；欧洲政治风险进一步发酵