东方证券-2019年6月24日债券周评：全球利率中枢下行，利好国内债市-190624

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        研究结论
        美联储近期召开6  月议息会议，会后维持联邦基金利率目标区间在2.25%-2.5%。同时，美联储上调经济预期，下调通胀和失业率预期，点阵图由加息转向降息。
        6  月议息会议需要关注的几个方面：（1）美联储对于近期的经济增长表述，相较于5  月偏弱。新增表述认为经济以适度的速度增长，5  月表述为经济以稳健的速度增长。联储认为家庭支出已经开始边际回升，但是私人固定资产投资仍然疲软。（2）美联储上调了19-21  年经济增长预期，下调19-21  年失业率预期，下调19-20  年PCE  同比和核心PCE  同比预期。反映联储对于经济和通胀预期较为乐观。（3）点阵图显示美联储内部对于2019  和2020年利率中枢的预期有所下调，且联储内部分歧增大。最新的点阵图显示，8位票委认为19  年降息1-2  次，9  位票委认为直至20  年应累计降息1-2  次。
        美联储本次会议态度鸽派与美国近期经济通胀走弱有关，近期美国房地产和工业景气度下滑。6  月7  日晚，美国劳工部公布了5  月非农数据。5  月非农就业人口增加7.5  万人，不到市场预期17.5  万人的一半，4  月新增人数下调3.9  万人。美国就业指标低于预期。从美国近期经济指标来看，消费仍然维持较高景气度，制造业和房地产景气度明显下行。
        欧元区方面，5  月最新经济指标走弱。5  月德国和法国通胀下行。日本方面，5  月经济指标也整体走低。从全球利率中枢下行预期逐步抬升的情况来看，对国内利率债仍有利。
        2019  年6  月20  日，证监会就修改《上市公司重大资产重组管理办法》公开征求意见。
        此次公开征求意见的变化主要可能体现在以下几个方面；
        第一，重组上市的上市公司范围拓宽至创业板。本次意见首次明确创业板重组上市，在此之前A  股只有主板和中小板的上市公司实施重组上市。
        允许创业板上市公司被借壳意义重大。一方面，意味着某些经营业绩不好的创业板公司（被借壳方）可以通过借壳实现转型调整，从而优化创业板上市公司的质量；另一方面，也可以使更多的优质的经营实体（借壳方）获得上市公司的平台资源，优化资源配置。
        第二，恢复重组上市配套融资。
        第三，将“累计首次原则”的计算期间进一步缩短至36  个月。
        此外，从历史经验来看，二级市场（股价）对借壳上市的反映积极，这次公开征求意见预计有助提升股市的风险偏好。
        风险提示
        通胀超预期上行，将影响我们对债市的判断。