中泰证券-精测电子-300567-大客户经营合同佐证成长，半导体等快速推进-190624

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        投资要点
        事件：公司  2019  年  6  月  20  日晚公告与同一交易对手京东方集团签订的多份销售合同，合同累计金额达到  7.29  亿。
        点评如下：
        大客户经营合同增长佐证  OLED  设备等结构升级。公司  6  月  20  日晚公告公司近一年（2018  年  7  月  10  日到  2019  年  6  月  19  日）与直接交易对手京东方集团的日常经营合同情况，其中  2018Q3-2019  年  Q2  合同金额为  1.10/2.40/1.75/2.04亿，参考我们之前的合同统计  2017Q1-2018Q2  单季合同（忽略时点造成影响）分别为  1.77/1.15/0.66/2.05/0.79/3.48  亿元，我们此前强调由于本身设备招标中标节点以及确认难以把握造成合同单一季节指标失真，如果全年合同指标近一年合同金额  7.29  亿同比上期  6.98  亿同比有所增加，从结构看  LCD  设备的增速有所放缓但  OLED  设备保持高速增长，且从陆续中标数据看，Dumura、宏观缺陷检查机  Gamma  调节等检测设备等在  OLED  中加快替代。公司此前募集不超过  3.75  亿元可转债用于年产  60  台  TFT  小尺寸及  OLED  后工程自动化检测设备、60  台  TFT  大尺寸后工程自动化检测设备、90  台  TFT  前工程  AOI及宏观/微观检查机、60  台  OLED  前工程自动化检测设备及  70  台配套设备，全部投产有望实现  8.8  亿，年利润总额  1.5  亿，带来新的业绩动能。
        以面板为主体，半导体+新能源两条业务加快发展。公司  2018  年初步完成半导体测试和新能源测试领域布局，进一步确定成为“显示、半导体、新能源行业以测试设备为核心的全球领先的综合服务提供商”的目标。具体措施如下：
        1、半导体领域：技术上，公司以椭圆偏振技术为核心开发了适用于半导体工业级应用的膜厚测量以及光学关键尺寸测量系统；执行端上海全资子公司精测已在光学、激光、电子显微镜等三个产品方向完成团队组建工作，部分产品研发及市场拓展亦取得突破。
        2、新能源板块：技术上，公司开发完成针对锂电池行业的电芯化成分容制程、模组检测系统和BMS检测系统；执行端公司设立武汉精能，布局新能源测试领域，2018年武汉精能已实现小批量订单，部分客户的认证工作卓有成效。后续武汉精能将加快推进功率电源和大功率电池的检测技术研发和市场开拓，努力实现业务快速发展。
        盈利预测：我们维持公司  2019/2020  年营收  20.67/28.35  亿元，业绩  4.06/5.51  亿元，对应  EPS  1.65/2.25，对应  2019/2020  年  PE  32/24，我们长期看好公司在面板设备检测、半导体设备检测、新能源领域等打造国内稀缺竞争力强的设备制程中综合良率管理专家，维持“买入”评级。
        风险提示：下游面板投资低于预期；OLED  和半导体客户拓展不及预期