兴业证券-家电行业周报：5月的空调数据不佳，我们能做什么？-190623

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        投资要点
        5  月的空调数据不佳。    周五下午盘中披露了  5  月空调终端数据，奥维云网  5  月线下销售量/销售额同比下滑-12.5%和-12.8%；周二产业在线已经分发  5  月空调出货数据，内销同比下滑-3.4%，低于  4  月同期的同比增长+7.7%。周五外资通过深港通净卖出美的股票约  4  亿元，投资者还是会因为边际的变化改变预期、获利退出。
        5  月的空调数据不佳的原因是什么？天气。在消费股研究里，看天吃饭，不止旅游，还有家电，它们的需求都有季节性，意味着暑期旺季的需求对一年的行情非常重要。奥维云网在  5  月数据中分析：5  月份旺季来临，但与去年相比南方空调主销区域受降雨影响销售不佳。分地区看，市场增长主要集中华北、黄淮等温度相对较高的地区，其中东北地区增速继续领跑行业。根据中央气象台数据，5  月华南、江南大部分地区的气温低于历史均值  1-2  度，主要由于降水过度，背后深层次源于今年气候属于厄尔尼诺气候，特征是南涝北旱。
        6-7  月的数据会改善吗？预计会！但是逻辑不同。第一，6  月的天气数据已经可以看到，比  5  月好，之前受影响的华南、江南的气温比历史均值气温高  0-1  度，华北大部高  1-4  度。因此预期  6  月数据比  5  月好，但可能是持平或弱增长。第二，7  月去年基数低，内销出货同比下滑-5%（产业在线，18  年  7  月）。相比之下，5  月、6  月去年基数高，内销出货同比增长+21%、+17%（产业在线，18  年  5  月、6  月）。因此，我们预期，6  月数据会环比小复苏，7  月数据会环比中复苏。展望下一步，由于  8-10  月去年基数低，内销出货同比下滑-20%、-15%、-23%，再由于年初地产复苏传导  8  个月到三季度空调复苏，三季度数据预计会好看。在跌下去的时点上，我们不止不改变前期预期，甚至建议投资者加仓看好后面数据回暖。
        投资者最近在担心什么？最近我们在内地机构路演，接触到不同看法的投资者，大概分为左中右三派和少数派。1）左边看好上述的低基数和地产传导，认为现在有确定性向好的板块不好找，家电是一个。不过，他们数量少，或者不轻易表露该观点，容易被纳入中间派。2）中间占多数，主要观点是，先拿着，反正大白电都要配着，拿着打底仓。3）右边不看好也不少，主要看空点在于，由于近期地产数据不佳，判断地产长期往下，同时格力和奥克斯打质量战，担心空调市场整体已经饱和。他们虽然关注风险点，但可能手中也拿着白电。部分投资者因为空调库存高、给夏天打上凉夏标签（实际是南方凉夏、北方炎夏），对白电没有兴趣度，手中应该是没有白电的。4）少数派认为白电和厨电研究很透，希望在小家电上另辟蹊径。我们的总结是，市场对白电没有形成一致预期，为后续上涨创造资金面条件。我们再次重复观点，看多下半年白电主升浪！
        个股建议：超配大白马，看多白电龙头。基于空调、烟灶、小家电今年恢复性增长，以及空调销售一枝独秀，我们首推美的集团；基于混改提升估值我们推荐格力电器；基于潜在的家电补贴政策主要利好冰箱条线，我们推荐海信家电、青岛海尔。基于近期市场降温估值回落，一季度地产复苏预料三季度带动厨电复苏，我们推荐首先回暖的一二线地产下的厨电高端品牌老板电器。
        风险提示：房地产行业发展低于预期、人民币升值超预期、国际贸易争端升级、家电消费新策力度有限且制定期较长