中泰证券-宝信软件-600845-收购武钢工技，软件信息化份额持续提升-190624

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        投资要点  
        公告摘要：公司董事会审议通过《收购武钢工技集团股权暨关联交易的议案》，公司以  2.92  亿元收购武钢集团有限公司所持有的武汉钢铁工程技术集团有限责任公司  100%股权。武钢集团为公司关联法人，本次交易构成关联交易。
        收购武钢信息化子公司，补充人力资源，提升区域市占率。武钢工技是武钢集团旗下信息化全资子公司，主营业务软件开发、信息服务，软件外包项目和系统集成项目的承接、实施和交付等。截至  2018  年  12  月  31  日，武钢工技总资产  12.24  亿元，总负债  8.93  亿元，净资产  2.83  亿元；2018  年营业收入  3.84亿元，净利润-2.29  亿元。宝武集团合并后，武钢整合信息化系统要与宝钢统一，其系统升级改造增加了宝信软件业务规模。此次收购有效解决了同业竞争问题，通过与武钢工技在在业务、人员等方面的整合，降低宝信软件在武汉地区相关业务的成本，有助于宝信软件提升区域市场占有率、稳固区域市场、改善客户体验。通过提高原有武钢工技团队技术能力和管理水平，我们预计其原有业务单元今年有望扭亏为盈。
        宝武集团持续整合收购，宝信软件成为智慧制造领先者。宝武合并后，近期再次整合收购马钢集团。中钢协数据显示，2018  年宝武和马钢集团粗钢产量分别为  6743  万吨和  1964  万吨，合计  8707  万吨，与全球最大的钢铁集团安赛乐米塔尔（粗钢产量  9250  万吨）产量差距进一步缩小。按照宝武集团产能规划路线图，2021  年建成产能规模近亿吨的钢铁精品智造服务商，将有望成为全球第一大钢铁集团。宝信软件专注于促进钢铁企业制造优化升级，在  MES、EMS、冷连轧、运维服务等产品和服务在钢铁领域市场占有率第一。公司钢铁信息化市场份额将随着宝武集团的提升而提升，并向其他行业领域辐射。2018  年研发投入  5.51  亿元，研发营收占比  10.07%，通过加大研发积极探索构建集智能装备、智能工厂、智慧运营于一体的智慧制造体系，助力力中国制造企业转型升级，持续保持智慧制造领军地位。年报经营计划明确提出，通过寻源并购产业龙头企业机会，延伸现有智慧制造业务范围，对标世界先进的同行企业，提升综合竞争力。
        数据中心业务向全国市场布局。上海数据中心规划导则出台，原则上选取外环外既有工业区，单项目规模达到  3000-5000  个，PUE  小于  1.3，到  2020  年新增机架数量控制在  6  万个。要求申报主体有大规模运营经验，在上海有长期稳定运营服务能力。公司上海宝之云  IDC  第四期按计划逐步交付中，四期合计  30000  万+标准机柜将陆续投入运营，形成  20  亿左右的产值。宝信武汉地区  IDC  中心区规划分三阶段建设  18000  个  20A  机柜，建成后可成为华中区域单体规模最大的大数据和云计算中心。2019  年/2021  年/2023  年，计划投资建设约  2000  个/6000  个/10000  个标准机柜。武汉是公司  IDC  业务走出上海、迈向全国的第一步。核心城市数据中心客户需求旺盛，但能耗指标控制严格，核心城市具有能充足稳定供电条件、较低用地成本，规模化、集中化高质量的数据中心选址将成为稀缺的优势资源。我们预计公司将结合宝武集团的资源优势和自身的技术运营能力在上海周边以及其他核心城市进行业务拓展。
        投资建议：宝信软件是钢铁信息化龙头，智慧制造领导企业，助力中国制造业转型升级。依靠宝武集团稀缺资源优势和自身信息化能力，快速发展IDC  业务，成为华东乃至全国的第三方数据中心龙头。作为上海国企改革先锋，实施股权激励长效机制，激发企业发展活力。我们预计公司  2019-2021  年净利润为  8.51  亿/11.27  亿/14.24  亿，EPS  分别为  0.97  元/1.28  元/1.62  元，维持  “买入”投资评级。
        风险提示事件：钢铁行业信息化投资建设低于预期的风险；IDC  交付上架进度低于预期的风险