安信证券-西部超导-831628-IPO点评：首家携“三类股东”过会科创板企业诞生-190623

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        ■事件：根据上交所官网，新三板公司西部超导于  2019  年  6  月  20  日获上交所科创板上市委审议通过。
        ■西部超导为首家携带“三类股东”过会的科创板企业，“三类股东”或迎来实质性突破：2019年6月20日，新三板公司西部超导（831628.OC）于  2014  年挂牌新三板，2019  年  4  月  15  日申报科创板获受理，在新三板挂牌期间公司交易活跃，总市值达  47.29  亿元。公司在新三板挂牌期间引入多家“三类股东”，截至招股书披露日，西部超导共有  18  户“三类股东”，合计持股比例达  1.07%。西部超导在首轮问询回复函中详细披露了“三类股东”备案、设立、减持、合规等信息，没有进行穿透至自然人的披露，在上交所二轮问询中没有继续问询关于“三类股东”的问题，目前西部超导已成功通过上交所上市委会议的审议，可以判断困扰新三板多年的“三类股东”问题在科创板或迎来实质性突破。          
        ■科创进程回顾：目前科创板受理企业共  124  家，13  家已首轮问询回复，28  家二轮问询回复，30  家三轮问询回复，7  家四轮问询回复，1  家五轮问询回复，8  家已过会（中微公司、西部超导、方邦电子、心脉医疗、乐鑫科技、安恒信息、容百科技、光峰科技），8  家已提交注册（南微医学、交控科技、杭可科技、天宜上佳、澜起科技、福光股份、微芯生物、安集科技），3  家已同意注册（天准科技、华兴源创、睿创微纳）。截至最新，已上会+待上会企业共  31  家。
        ■西部超导：高端钛合金材料供应商。公司主要产品有三类，第一类是高端钛合金材料，包括棒材、丝材和锻坯等；第二类是超导产品；第三类是高性能高温合金材料。2018  年，公司高端钛合金材料销售收入占公司主营业务收入的  比例分别为85.90%，是公司收入的主要来源。招股书显示：公司钛合金产品在国内航空航天用钛材市场的市场占有率为  23.90%。公司  2018  年实现营收约  10.88  亿元，实现净利润约  1.35亿元，近年利润略有下滑。可比公司宝钛股份  PE  估值约  69.04  倍，西部超导停牌前市值对应  2018  年  PE  为  35.04  倍。
        ■风险提示：客户集中度高的风险、经营业绩存在波动的风险、保持持续创新能力的风险。