西南证券-韦尔股份-603501-并购豪威科技过会-190624

《西南证券-韦尔股份-603501-并购豪威科技过会-190624（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《西南证券-韦尔股份-603501-并购豪威科技过会-190624（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事件：6  月  22]日韦尔股份收到证监会关于并购豪威科技的正式批文。
        CMOS  图像传感器巨头扬帆起航。本次收购豪威科技  85.53%的股权，发行  3.99亿股，发行价格  33.88  元，同时配套募集资金  20  亿元，发行  0.91  亿股。豪威科技扣非后的承诺业绩  2019  年-2021  年不低于  5.45  亿元，8.45  亿元和  11.26亿元。同时发行股份购买思比科以及视信源相关股权。
        手机推出  48M  里程碑式的产品，进军高端主摄市场。6  月  17  日豪威科技官网发布最新的  4800  万像素产品  OV48B。本次产品成功的推出意味着公司正式进军主摄像头广阔蓝海市场，目前主要覆盖  3-5  档机型的主摄像头，根据官微信息公司产品预计在  2019  年四季度批量交付客户。
        高像素产品持续发力，助力公司业绩高速增长。由于本次推出的产品是  0.8μm的  OV48B，根据产品发展路线预计公司后续会往  0.7μm  方向发展，而在像素方面也会往  6400  万像素前进，从而追赶上三星产品推出的节奏，同时和索尼进一步拉近距离
        汽车领域强势发力，亚太北美市场全面布局。公司之前主要在欧美最领先的车企中占有比较高的份额。2018  年开始公司强势进入日本车企市场，由于日本车企的认证周期比欧美要短，所以预计在  2021  年公司在亚太市场的市占率会超过现在的  Aptina，并且美国市场也会持续发力。
        安防市场持续发力，抢占高端产品市场份额。公司夜鹰  Nyxel?近红外技术处于行业领先水平，产品信噪比等指标优于同行业竞争对手。随着数字高清的建设，对星光类产品需求不断增加，凭借技术优势公司在大客户中产品市占率将逐步提升。
        盈利预测与评级。在不考虑收购的情况下，并且考虑到管理费用中的股权激励摊销费用，我们维持公司  2019-2021  年  EPS  为  0.35、0.69、0.87  元。考虑到公司收购豪威科技后，市占率逐步提升，未来五年内营收有望做到国内仅次于华为海思的半导体设计公司，维持“买入”评级。
        风险提示：公司面临下游市场不景气，并购整合不能达到预期效果的风险。