西南证券-华夏幸福-600340-获大股东资金支持，整体杠杆稳定可控-190624

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        事件：公司控股股东为公司提供永续债权资金支持，公司控股股东华夏幸福基业控股股份公司（华夏控股）拟向公司提供  18  亿元永续债权资金用以补充流动资金。
        大股东完成提供资金支持承诺，加权融资成本有待进一步改善。公司控股股东华夏控股，拟以永续债权的方式向公司提供  18亿元资金支持用以补充流动资金，永续债无固定期限，用途灵活便捷，有利于公司业务开展与资金调配，这也呼应了此前大股东“愿意将股权转让价款扣除部分还款后向上市公司提供资金支持”的承诺。公司有权在该笔永续债投放满三年年后根据公司需求和市场状况选择偿付该笔债权，资金投入第  1-3  年利率为  6%/年，第  4-5  年利率为  10%/年，自  5  年之日起利率为  12%/年，未来利率维持  12%/年不变。2019  年，公司共计发行  10  亿元公司债，票面利率  5.5%，期限为  5  年；共发行  16.3  亿美元境外债，加权票面利率  8.2%；共计发行超短融  25  亿元，票面利率为  5.5%。而  2018  年末，公司加权融资成本为  6.42%，其中银行贷款的平均利息成本  6.15%，债券平均成本为  6.22%，信托、资管等其他融资的平均利息成本  7.41%。
        下半年拿地计划约为  200  亿元，总杠杆可控。2019  年  1-5  月，公司共计拿地46  块，占地面积共  162.0  万平方米，同比增长  13.1%，总成交金额  59.3  亿元，同比减少  17.8%，今年  1-5  月拿地计容建面约为  250.6  万方，拿地项目多位于廊坊、大厂、新郑、香河及嘉兴等园区。6  月  20  日，公司通过了《关于公司  2019年下半年购买经营性用地预计额度的议案》，决定为提高经营决策效率，公司下半年拿地成交金额总计不超过  200  亿元。而根据克而瑞统计的数据，公司  5月单月销售环比小幅增长，5  月实现销售额  109.9  亿元，环比增长  9.8%，同比减少  9.2%，2019  年  1-5  月，公司累计销售  516  亿元，同比减少  26.4%。
        持续与平安深入合作，大力拓展商业不动产。在新的发展模式上，公司今年将加速开拓园区内商业轻资产模式，轻重资产结合，同时公司也将逐步受托平安不动产进行商业不动产管理，持续在不动产等新业务领域保持探索。
        盈利预测与评级。预计  2019-2021  年  EPS  分别为  4.98  元、6.73  元、8.92  元。考虑公司作为产业新城和环一二线开发商优质标的，给予公司  2019  年  8倍估值，对应目标价  39.86  元，维持“买入”评级。
        风险提示：销售及园区结算回款或低于预期等。