国金证券-科斯伍德-300192-方案落地，拟收购龙门剩余股权：聚焦资源，发展教育板块-190626

《国金证券-科斯伍德-300192-方案落地，拟收购龙门剩余股权：聚焦资源，发展教育板块-190626（8页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国金证券-科斯伍德-300192-方案落地，拟收购龙门剩余股权：聚焦资源，发展教育板块-190626（8页）.pdf（8页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事件
        6  月  25  日，科斯伍德公告拟以三种方式合计收购龙门教育  50.17%的股权。科斯伍德拟以发行股份、可转换债券及支付现金的方式龙门教育股东马良铭、明旻、董兵、马良彩、方锐铭、徐颖、益优科技、财富证券、红塔证券、国都证券、翊占信息、田珊珊、齐勇、智百扬投资、孙少文收购龙门教育  50.17%的股权，其中以发行股份的方式支付对价  2.9  亿元，占交易对价的  35.71%；以发行可转换债券的方式支付对价  3  亿元，占交易对价的36.90%，以支付现金的方式支付对价  2.2  亿元，占交易对价的  27.39%。股权锁定期为  12  个月，债转股价格为  9  元/股。
        交易后股权结构：①龙门教育：本次交易完成后，科斯伍德将持有龙门99.93%的股权，全资持有龙门教育。②科斯伍德：本次交易后，如不考虑可转换债券转股，控股股东吴贤良、吴艳红将合计持有上市公司  36.49%的股份；如考虑定向可转换债券转股，假设交易对方按照初始转股价格将全部可转换债券转股，则吴贤良、吴艳红将合计持有上市公司  32.93%的股份；龙门教育副董事长马良铭将持有科斯伍德  14.49%股份。持股结构的变化，将龙门管理层与上市公司原股东利益进行深度绑定，利于公司长远发展。
        龙门教育：属于  K12  教育培训行业，聚焦中高考升学培训细分赛道。截至目前，龙门教育全封闭培训共有  7  个校区，其中，西安  5  个，北京  2  个，本次交易完成后，公司计划以民办高中或中职的形式为切入点，推进全国性校区异地复制进程。本次交易对于科斯伍德而言，符合其长远规划，聚焦教育行业，有望提高整体盈利能力，同时利于增强科斯伍德和龙门教育的管理层凝聚力。
        投资建议
        龙门教育经营向好，公司  2018  年  10  月  9  日公告拟以现金加发行股份的方式收购龙门教育剩余  50.24%股权，截止目前，本次重大资产重组正在有序推进，同时在通过缩减非核心业务，集中资源做大教育板块。我们预计科斯伍德  2019/2020/2021  年归母净利润实现  1.02/1.25/1.50  亿元，对应  PE  估值为  24/20/17x，目标价  11.5  元。
        风险提示：交易方案尚未落地仍存不确定性，行业政策风险，竞争加剧等