兴业证券-化工行业：新版《产业结构调整目录》鼓励战略性产业，限制与淘汰过剩、高污染毒害与落后产能；PTA与涤纶长丝、聚合MDI涨价-190624

《兴业证券-化工行业：新版《产业结构调整目录》鼓励战略性产业，限制与淘汰过剩、高污染毒害与落后产能；PTA与涤纶长丝、聚合MDI涨价-190624（33页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业证券-化工行业：新版《产业结构调整目录》鼓励战略性产业，限制与淘汰过剩、高污染毒害与落后产能；PTA与涤纶长丝、聚合MDI涨价-190624（33页）.pdf（33页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资要点  
        中国化工品价格指数（CCPI）：本周涨幅+0.9%，两周涨幅+1.1%，本月跌幅-0.5%，季度跌幅-7.7%，年内跌幅-6.6%，年度跌幅-15.0%。
        一周涨幅较大的产品：聚酯切片（半光），+10.4%；聚酯切片（有光），+9.8%；WTI  期货主连合约，+9.4%；涤纶短纤（1.4D,38mm）,+7.8%；丁烷（华东冷冻  CFR），+7.0%。
        一周跌幅较大的产品：双氧水（27.5%，山东），-14.3%；双环戊二烯（山东），-13.0%；纯  MDI（进口外盘），-10.4%；裂解  C5（华东），-10.4%；色氨酸（99%，国产），-9.1%。
        新版《产业结构调整目录》即将出台，鼓励战略性产业，限制与淘汰过剩、高污染、毒害与落后产能。日前，国家发改委就《产业结构调整指导目录(2019  年本，征求意见稿)》公开征求意见。《征求意见稿》由鼓励类、限制类、淘汰类三个类别组成。对炼化行业而言，鼓励类主要包括含硫含酸重质、劣质原油炼制技术，高标准油品生产技术开发与应用，短缺类化工产品的生产开发，一定规模以上的化工装置生产，以及高性能、环境友好型产品技术应用等（含高性能合成树脂、合成橡胶等新材料，新型煤化工技术等）；限制类主要包括  1000  万吨/年以下的常减压等一定规模以下的炼油和化工装置、有毒有害化工产品生产装置等；淘汰类包括小规模、落后的生产工艺，有毒有害及落后的化工产品等。中国石油规划总院天然气规划研究所副所长陈进殿强调：“《征求意见稿》旨在鼓励战略性产业的培育和发展，对部分产业的产能过剩起到防范和制止作用”。
        涤纶产业链中  PX  价格持稳，PTA  与涤纶长丝价格上涨。本周国际原油价格上行（布油周涨幅+5.1%，美油周涨幅+9.4%），PX  价格先抑后扬（华东价维持  8040  元/吨），PTA  价格上涨（华东价涨+6.1%至  5920  元/吨）。需求方面，聚酯聚合装置负荷为  92.2%，开工率环比提高  3.3  个百分点。供应方面，亚东石化  80  万吨装置  6  月  17  日检修于  6  月  19  日重启，晟达化学  100  万吨装置  6  月  5  日停车消缺，计划于本周末重启，逸盛大化  225万吨装置  6  月  14  日故障降负，洛阳石化  32.5  万吨装置于  4  月  20  日停车检修、计划于  7  月重启，上海石化  40  万吨装置于  5  月  24  日停车检修、计划检修一个月；PTA  检修产能约为  354.3  万吨，长期停车产能  625  万吨，实际在产产能  4284.2  万吨，在产产能开工率为  101.73%。本周涤纶长丝主要原材料  PTA、MEG  价格上行，下游织机工厂放量采购，周内江浙地区主流涤纶长丝工厂平均产销多在  120~150%，较上周大幅提升，长丝库存显著下降。
        聚合  MDI  价格上涨。本周聚合  MDI  涨  500  元/吨至  12000  元/吨（周环比+4.3%），纯  MDI  价格维持  17500  元/吨。MDI  季节性需求自  4  月下旬起边际走弱，5-6  月下游又受新一轮关税加征冲击，需求边际走弱使价格承压；上周聚合  MDI  跌至底部区域，周中重巴装置小幅故障，周末万华烟台装置开始检修，聚合  MDI  价格上涨。近期科思创聚合  MDI  周报价多次延迟公布，最新价维持  12000  元/吨。
        中国化工产业进入强者更强时代，继续重点推荐：
        三年供改系统性改变化工行业，资产负债表修复后龙头化企掌控力大幅增强。仔细对比低迷的  14-15  年，我们认为化工行业已发生两大根本性变化使其“无法回到从前”：其一，资产负债表的修复带来更灵活的开工负荷调节空间，使竞争型化工市场供给与盈利的平衡可更好地建立。15年至今统计局披露的规模以上化学原料与制品、化学纤维企业资产负债率分别下降  5%、8%。14-15  年化企在债务较高背景下即使盈利偏弱，为保证现金流企业倾向于高开工、亏利润、保现金；供改后，规模以上企业资产负债表的修复带来更灵活的开工负荷调节空间，竞争型化工市场供给量与行业盈利的平衡可更好建立。其二，供改后龙头企业掌控力进一步加强，行业格局有序化系统提升盈利中枢。环保推动下供改后行业集中度提升，规模以上化企数量收缩；基础化工上市公司市值排名前  10%企业占据了全行业50-60%的净利润，同时其在建工程占比由07年初28%逐步提升至  19Q1  的  43%，利润与  CapEx  正反馈下大企业的话语权显著强化，预计在更加有序的行业格局下化工行业盈利中枢可系统性提升。
        盐城化工重大爆炸事故对化工产业格局深远影响，安全环保压力加码供给侧进一步受限。3  月  21  日盐城市响水县陈家港化工园区天嘉宜化工厂发生爆炸，该化工园区刚复产不久就发生恶性事件，事态影响重大；江苏省高度重视，4  月  27  日正式下发《江苏省化工行业整治提升方案》，全国范围内也已开始化工园环境安全隐患全面排查工作。“3·21”事件对化工安全环保至产业格局产生深远影响，行业门槛将进一步提高，不合格园区及企业未来只能退出，具备一体化及环保安全生产优势的公司优势将进一步扩大。
        由于以上根本性变化，龙头化企常态  ROE%水平当高于以往且波动减弱，战略性投资价值提升。重点关注：万华化学、华鲁恒升、扬农化工、大炼化、中国巨石、华峰氨纶等公司。
        中长期布局四条投资主线：1）部分产业链一体化、成本及环保优势突出，随着产能释放、新品投产有望持续稳健增长的行业龙头；2）新建装置规模巨大、技术领先且一体化程度较高的民营炼化产业；3）供给侧改革下景气持续向上的细分子行业；4）产业趋势下发展空间广阔、业绩增长较为确定的优质资产。重点关注：万华化学、华鲁恒升、扬农化工、桐昆股份、中国巨石、联化科技、华峰氨纶、金禾实业、新和成、恒力股份、中国石化、卫星石化、中国石油、玲珑轮胎、国瓷材料、龙蟒佰利、金发科技、荣盛石化、恒逸石化、新洋丰、三棵树、雅克科技、万润股份、海利得、鲁西化工、飞凯材料、中化国际、天赐材料、巨化股份等。
        风险提示：化工产品需求不达预期的风险，国际油价大幅下跌的风险，环保落实不力的风险  。