渤海证券-金融数据点评：8月社融增速回落，票据冲量仍明显-210911

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事件2021年9月10日，人民银行公布2021年8月金融数据。

8月社会融资规模存量为305.28万亿，同比增长10.30%（前值10.70%）；社会融资规模新增2.96万亿，同比少增0.63万亿，比2019年同期多增0.76万亿。

新增人民币贷款1.22万亿元，前值增1.08万亿元。

M2同比8.2%，前值8.3%；M1同比4.2%，前值4.9%。

点评（1）8月社融增速继续回落，分项看：表内信贷新增规模低于2019年及2020年同期；表外融资继续呈缩减趋势，今年为资管新规过渡到期年，预计信托贷款将继续压降；企业债券净融资回升，但在城投和地产融资受到政策限制的背景下，后续仍需关注债券的滚续压力；当月政府债券发行进度有所加快，且近期刘鹤副总理提出“适度超前进行基础设施建设”，预计后续地方债供给将提速，需关注后续供给进度；股票融资延续向好态势。

8月社融增速继续回落，我们认为，新增社融规模相比18及19年同期多增，但票据融资对贷款的拉动力较强，或侧面反映出实体的融资需求不足；随着高基数效应的减弱，政府债发行提速的背景下，社融增速回落速度有望缓和。

在今年地产及城投融资趋严，信用分层加剧，资管新规过渡期到期年的背景下，预计宽信用的传导仍需时间。

（2）受近期疫情反复的影响，消费及服务业受拖累，居民短期贷款降幅明显；受近期对地产调控政策的影响，居民中长期贷款降幅明显；企业票据融资增幅明显，或反映出实体融资需求不足，银行加大票据冲量。

（3）M2同比增长8.2%（前值8.3%）；M1同比增长4.2%（前值4.9%）；M1同比增速回落，或与地产调控收紧、房贷额度收紧以及地产销售走弱有关；M2同比增速回落，或与企业和居民存款同比少增有关。

M1-M2剪刀差再次走阔，或反映出经济预期有走弱趋势。

风险提示统计口径不同造成的数据偏差、分析及结论主观性强等。