信达证券-农林牧渔行业2019年中期投资策略：农业大年，共享景气-190628

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        本期内容提要:
        上半年行业大幅跑赢大盘，基金持股比例大幅提升。2019  年  1-6  月（2019.01.01-2019.06.11）申万农林牧渔指数上涨  50.64%，同期沪深  300  指数上涨  23.54%，行业跑赢沪深  300  指数27.10  个百分点，在申万  28  个行业中排名第  2  位。截至  2019  年一季度末，基金对农业行业的持股比例为  3.17%，较上年同期提升  1.27  个百分点。
        行业整体盈利能力未见明显好转。2019  年一季度根据整体法（下同）计算的行业净资产收益率  0.78%，同比下降  1.23  个百分点；扣除非经常性损益后净资产收益率下降  0.95  个百分点，为  0.51%。毛利率由上年同期的  16.70%下降至  13.92%，下降  2.78  个百分点。期间费用方面变化不大，19  年一季度农业销售费用、管理费用和财务费用的营收占比分比为  4.04%、5.03%、1.72%，较上年同期分别变化  0.00/-0.60/0.21  个百分点。
        投资策略：农业大年，共享景气。海参板块：行业供给端主动去产能叠加主产区高温被动减产，需求端增速稳步提升，供需缺口逐步兑现，参价景气有望延续至  2020  年。重点推荐好当家。食糖板块：考虑到  19/20  榨季主产区印度干旱和乙醇替代减产、泰国甘蔗的转移种植、巴西新榨季初的极低糖醇比、欧盟增产乏力，全球产需结余进一步下降甚至出现缺口成大概率事件，产需结余持续下降带动糖业供需的边际改善，糖价有望走出底部，进入  1-2  年的上行周期。建议糖周期底部布局，有望实现估值和业绩的双击。重点推荐中粮糖业。禽养殖板块：上游产能偏紧白鸡行业景气期有望延续至明年，期间行业维持景气也将持续催化板块行情逐步向上，建议整体性配置。种业和种植业：我国农业基础薄弱，受国外进口的依赖和冲击较大，尤其在中美贸易战后农产品贸易政策被动开放的情况下，亟待供给侧的改革和重整以保证我国农业竞争地位和国家粮食安全。粮食价值相对芯片更是“芯中之芯”，此外今年自然灾害严峻，有望催涨价格，重点推荐北大荒、亚盛集团，建议关注隆平高科。综合来看，农业整体向好，部分细分行业基本面与估值更是背离严重。当前中国经济形势下，随着由量到质、由外到内的加快转变，农业价值愈发显现，板块估值正面临一个重要的历史转折点。
        行业评级和投资建议：我们维持农林牧渔行业的“看好”评级，重点推荐好当家（“增持”评级）、中粮糖业（“增持”评级）、北大荒（“增持”评级）、亚盛集团（“增持”评级），建议关注隆平高科。
        风险因素：价格上涨不达预期、宏观经济系统性风险、疫情和天灾风险、政策变动风险。