信达证券-有色金属行业2019年中期投资策略：关注铜、贵金属、稀土的投资机会-190628

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        本期内容提要:
        贸易形势变化  主要经济体经济增速下调。全球经济增速可能放缓，IMF  再次下调全球经济增速预测，与上次预测相比，2019  年全球经济增速下调  0.2  个百分点，美国增速下调  0.2  个百分点。由于中国是全球最大的金属消费国，经济增速放缓对金属需求影响负面。
        基本金属：看好铜  铅锌走势不乐观。2019  年矿山铜和精炼铜产量下调，精炼铜需求量上调，导致精炼铜供需缺口扩大，对铜价形成支撑；从长期看，全球精炼铜供给不足的趋势难以扭转，看好铜价长期走势。由于铝价反弹和氧化铝价格下跌，电解铝行业经营情况出现好转，未来铝价仍会在成本附近徘徊，目前的铝价基本合理。铅锌价格上涨刺激了新矿山的建设进度，停产的矿山也逐步复产，随着矿山从投产到达产，未来供给压力还会加大，铅锌价格走势不乐观。2019  年锡市场处于供需双下滑的情况，下半年锡价走势并不乐观。
        贵金属：实际利率下行  利好金银走势。全球经济增速放缓，美国未来可能面临着中国和欧洲经济下行带来的溢出效应，美债收益率出现倒挂意味着美国经济前景并不乐观。2019  年  6  月美联储虽然维持现有利率不变，但是态度已经明显转鸽，美国降息的概率在增大。从长期看，金价和实际利率呈现负相关的走势，看好金价走势。从金银比看，目前金银比约  90，高于历史均值  60，白银处于低估的情况。
        小金属和稀土：关注政策变化的机会。中国是全球最大的稀土资源储量和产量国，短期内中国在中上游领域的龙头地位不可动摇。随着中国对缅甸矿进口限制和对美国进口的轻稀土加征关税，国内市场供给过剩的情况有所缓和。无论是从短期还是长期，稀土价格见底的可能性大，关注后续行业政策变化带来的投资机会。
        维持行业“看好”评级。在需求回落和供给增加的背景下，行业基本面没有明显改善。但是，由于有色金属板块中子行业众多，部分子行业依然有表现的机会。随着海外央行启动降息进程，流动性的变化也会带来交易性机会，维持行业“看好”评级。建议关注：长期供给矛盾突出的“铜”、受益于实际利率下行的“贵金属”、政策变化带来交易性机会的“稀土”。
        推荐公司：紫金矿业（“买入”评级）、银泰资源（“增持”评级），厦门钨业（“增持”评级）。
        风险因素：美联储继续加息；中美经贸摩擦升级；全球经济下滑超出预期；下游需求持续疲软；金属价格大幅度下滑；中国环保政策变化。