天风证券-电子行业研究周报：G20落地迎接板块性投资机会-190630

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        我们在上周已经明确指出，G20  落地预计带来近期悲观情绪消化，行业有望迎来板块性投资机会，周末不新增关税和美国企业对华为允许销售有望开启这轮估值修复，强调整体电子行业在三季度旺季情况下业绩回归高增速，因此短期看板块性投资比个股更重要，但我们依旧重点推荐下半年到明年成长性较强的子领域和公司。
        三季度投资重点在于消费电子，短期预期消化将带来估值修复甚至明年估值切换行情。我们上周已经指出三季度回归行业研究框架后，三点逻辑需要重视：一、根据我们跟踪，今年  iPhone  除了部分功能变动，零组件价格降价可能性不大，好于市场年初预期，三季度供应链企业利润有望超预期。二、华为事件消化后，对于中国以外市场，苹果销量有望超预期，贸易战缓和的三季度预计消费电子估值将回升，重点推荐苹果产业链占比高及今年增量公司。三、进入  5G  时代，明年除了手机终端的渗透率提升，新时代预计是新形式的硬件产品高速增长，VRAR  或者说华为提出的  XR  将成为下半年到明年重要投资机会，上周的  MWC  上  Vivo  和华为都明确表达下半年到明年将推出  VR  类配件产品，我们预计有望复制  TWS  的投资路线！
        5G  今明年基站建设逻辑持续，PCB  厂商业绩超预期。沪电股份业绩超预期，我们在后文深度分析基站对于  PCB  的增量空间，据  GSMA，亚洲运营商计划在  2018  至  2025  年间新建  5G  网络的资本支出为  3700  亿美元。经测算我国国内  2019-2025  年  5G  宏基站  PCB  市场空间分别为  16.5、98.5、151.5、163.3、129.6、97.8、80.5  亿元。基站的渗透将是持续过程，但是我们预计后续模块化生产及  mmWave  将成为更重要的投资方向。
        5G  基站后将进入终端投资期，重点关注射频前端和  VRAR。射频前端是无线连接的核心，随着  5G  支持的频段数量的增多，单个移动终端射频前端的数量和价值量也会迎来显著增长，2019  年智能手机射频前端市场将达到184.7  亿美元，2020  年将达到  242.6  亿美元，相比  2018  年  CAGR  达  18.79%。随着  5G  到来，以高通为代表的  Fabless  厂商试图凭借基带技术切入射频前端领域；同时以华为为代表的设备商对于上游供应链的把控和“国产替代”需求也将重塑产业链格局，看好未来射频前端的国产替代逻辑。
        5G  带来下载速度超过  10M/s，流媒体将进入更高清时代，同时  5  月国家重点推广  4K  和  8K  高清内容普及，预计能够显示  100  寸效果的  VR  将成为重要手机配件。运营商积极推进  5G+云  VR，2018  年  9  月中国联通发布“5G+视频”推进计划，中国电信表示“云  VR”将作为智慧家庭方向的重点产品，将与华为、Intel  等产业合作伙伴打造  5G+云  VR  生态闭环能力；中国移动（福建）开启了云  VR  业务试商用，为用户提供  VR  现场/巨幕影院/游戏/场景。终端品牌厂商小米、三星、华为等已经推出试水产品，预计苹果、华为今年将有升级产品推出，与  AirPods  推出带动  TWS  行业发展相比拟。
        重点推荐：歌尔股份、利达光电、立讯精密、闻泰科技、欣旺达、鹏鼎控股、水晶光电、三安光电、卓胜微、长电科技、汇顶科技、台基股份、圣邦股份、大华股份、海康威视、顺络电子、环旭电子、京东方等。
        风险提示：若贸易摩擦反复，对华销售再次停止，对华采购限制。