兴业证券-农林牧渔行业周报：全国猪价涨势再起-190623

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        投资要点  
        农业板块弱于大盘。1）本期沪深  300  指数上涨  4.90%，农业板块下跌1.55%，在  28  个子行业中排名第  28  位；2）本周农业主要子行业表现较弱。养猪板块仅正邦科技上涨，所有标的超额收益均为负；养禽板块仅仙坛股份下跌，但所有标的超额收益为负；饲料板块新希望、海大集团、金新农下跌，所有标的均为负超额收益；动保板块中牧股份、天康生物下跌，其余标的上涨，其中海利生物获正超额收益；种子板块仅隆平高科上涨，所有标的超额收益为负。
        猪价上涨；毛鸡、鸡苗下跌。1）6  月  22  日，猪  e  网生猪报价  17.26  元/kg，价格环比上涨  8.08%。当前供应紧张情况日益凸显，养殖惜售情绪浓重，屠企收购难度进一步加大，本周各地价格普遍上涨，且由于前期北方疫情较重，猪价涨幅北高南低。2）6  月  22  日，毛鸡  4.08  元/斤，环比下跌  6.85%；鸡苗  2.30  元/羽，环比下跌  46.51%。消费淡季终端需求依旧疲软，屠企库存处于高位，鸡肉产品下跌，加上前期养殖户补栏较多，毛鸡阶段性供应增加。鸡苗方面当前补栏正值三伏天出栏，养殖难度较大，部分地区有停市交易现像，肉鸡养殖亏损同样打击补栏积极性，加上鸡苗产量逐步回升，价格跌至往年正常价位。
        本周重要公告：1）天马科技：向全体股东每股派发现金红利  0.05  元（含税），股权登记日为  6  月  25  日，除权日为  6  月  26  日；将可转债转股价格由  7.37  元/股调整为  7.32  元/股，实施日期为  6  月  26  日；2）唐人神：将公开发行可转债募集金额由不超过13.00亿元调整为不超过12.45亿元；3）正邦科技：大公国际资信维持公司主体信用等级为  AA，评级展望维持稳定，"17  正邦  01"的信用等级维持  AAA；公司非公开发行股票申请获证监会核准批复；4）禾丰牧业：公司与台前县人民政府签署项目总投资约  17亿元的白羽肉鸡产业扶贫项目合作协议；5）瑞普生物：控股股东李守军计划在  6  个月内减持不超过  1180  万股公司股份，即不超过公司总股本2.92%；股东梁武计划在  6  个月内减持不超过  400  万股公司股份，即不超过公司总股本  0.99%；6）海大集团：向全体股东每股派发现金红利  3.00元（含税），股权登记日为  6  月  26  日，除权日为  6  月  27  日；筹划发行可转债，预计募资总额不超过最近一期末净资产的  40%；7）牧原股份：公司非公开发行股票申请获证监会审核通过；8）傲农生物：拟与黄平县人民政府签订投资合同，投资额  8000  万用于年产  24  万吨饲料加工项目；拟投资设立傲农（厦门）国际贸易有限公司，开展原料进口贸易经营相关业务。
        近期会议：近期我们在上海举办了中期策略会，参会公司及专家有：生物股份、天马科技、新希望、新五丰、大北农、圣农发展、中宠股份、生猪行业专家、白糖专家，欢迎交流或索取纪要。
        投资建议：（1）供给短缺显现，猪价涨势再起。随着南方疫情的发展，行业产能去化不断加速，5  月生猪存栏环比-4.2%，同比-22.9%，能繁母猪存栏环比-4.1%，同比-23.9%，两者环比降幅均呈扩大趋势，同比降幅均再创历史新高。目前全国猪价从南向北逐渐走高，由于去年非瘟首先在北方发展蔓延，东北、华北地区产能去化较多、时间较早，对应当前可供出栏生猪减少，供给短缺凸显，近期东北、华北多地猪价已逼近  20  元/kg  大关。而西南地区疫情仍较重，价格维持在  13-15元/kg，但已陆续有补涨态势。考虑当前是消费淡季，我们预计短期全国均价仍以温和上涨为主，下半年旺季养猪板块将迎强催化，本轮周期猪价高点有望达  25-30  元/kg。此外上市公司具备防疫优势，散户退出后行业集中度将持续提升，我们继续看好温氏股份、正邦科技、天邦股份、牧原股份。唐人神、新希望、新五丰、金新农、天康生物也可关注。
        （2）淡季到来禽价季节性回落，旺季猪价上涨有望带动禽肉替代需求，建议继续关注养鸡板块。夏季为畜禽肉消费淡季，且当前补苗适逢三伏天出栏，加上农忙等因素养殖户普遍补苗意愿较低，禽价受季节性因素回落调整。长期来看，祖代鸡引种不足的情况仍难以迅速改变，2019  年  1-5  月全国引种  45.37  万套，在协会自律控制引种总量、引种渠道较少的情况下，预计今年引种量难大幅回升。目前协会企业父母代存栏  1600  万套左右，由于  2018  下半年种鸡销量偏少，传导至  2019下半年预计父母代在产存栏仍有限。后续随着屠宰场库存逐渐消化及旺季猪价上涨对鸡肉价格的带动，禽链价格有望回升，建议继续关注白鸡板块相关标的：圣农发展、益生股份、民和股份、仙坛股份。  
        （3）预计  6  月农产品影响  CPI  上涨幅度有所缩窄。6  月上中旬南方疫情仍较重，养殖户抛售压制猪价，下旬开始全国供需紧张显现、猪价重启涨势，预计  6  月猪肉价格环比小幅上涨，同比涨幅与  5  月基本持平。夏季肉类需求疲软，预计禽、牛羊肉同比涨幅变动不大。受去年冻害及上半年阴雨天气影响，苹果、梨大幅减产，部分应季水果供应不足，水果价格涨至历史高位，预计  6  月涨幅或扩大  15  个百分点以上。鸡蛋、蔬菜供给回升同比涨幅较  5  月回落，水产同比看跌。
        （4）19/20  榨季全球糖市供需格局或进一步转好，国内外糖价有望共振走强。全球方面，2019  年美国玉米预期大幅减产或抬高乙醇生产成本，巴西乙醇需求有望进一步提升，19/20  榨季巴西甘蔗制糖比或继续维持35%左右的低位水平；印度由于季前降雨显著偏少、季风降雨推进速度为十二年最慢，其中甘蔗主产区马邦已严重缺水，水库水位仅为库容10%水平，仍存减产预期。整体来看全球糖市供需将趋于平衡甚至出现缺口。国内方面，广西多地贪夜蛾虫情预警，江州蔗区受害株率平均8%、宾阳蔗区已超  40%，叠加前期云南干旱，甘蔗产量或受影响。目前糖价已跌至底部区间，19/20  榨季在国际供需形势逐渐转为偏紧格局下，内糖或受外盘带动迎来趋势性牛市，建议关注中粮糖业等制糖行业相关标的。
        风险提示：疫情扩散、政策变化、猪价波动大、原材料成本上升。