兴业证券-华峰氨纶-002064-重组注入集团优质资产，打造全球聚氨酯制品巨头-190628

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        投资要点  
        事件：华峰氨纶发布《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书（草案）》，公司拟以发行股份及现金支付的方式向华峰集团、尤小平、尤金焕、尤小华购买其合计持有华峰新材  100%的股权，其中  90%的股权以发行股份方式支付，剩余  10%的股权以现金方式支付。华峰新材作价120亿元，发行价格为4.15元/股。公司拟非公开发行股份不超过33536万股募集配套资金，募集配套资金不超过  20  亿元，用于支付现金对价等。同时华峰集团、尤小平、尤金焕、尤小华承诺三年实际累计净利润不低于36.30  亿元。
        维持“审慎增持”评级。华峰氨纶是国内氨纶行业龙头企业，产能、品质、技术优势突出。近年来氨纶行业骨干企业技术进步加快，成本优势进一步体现，伴随环保政策日趋严格，行业洗牌进一步加速，规模实力弱、技术升级慢、运行成本高的企业将面临淘汰压力，行业集中度有望逐步提高。公司作为国内氨纶行业发展最早、技术最成熟、规模最大的企业之一，未来伴随重庆子公司  10  万吨（三期  6  万吨，四期  4  万吨）差别化氨纶项目投产，公司行业地位有望进一步提升，规模效益将进一步凸显。
        此次重大资产重组完成后，公司主营产品将新增聚氨酯原液、聚酯多元醇和己二酸，从单一氨纶企业成为全球聚氨酯制品龙头，远大前景值得期待。暂不考虑此次重大资产重组影响，我们维持2019~2021年EPS分别为0.33、0.47  和  0.62  元的盈利预测，维持“审慎增持”的投资评级。
        风险提示：行业竞争加剧风险；原材料价格大幅波动风险；项目投产不及预期风险；重组不达预期风险。