财通证券-汽车行业2019年中期策略：春天终究会来-190628

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        投资要点：
        政策扰动+需求不振，行业仍处于底部
        汽车行业1-5  月累计销量同比下滑13.0%，其中乘用车同比下滑15.2%，商用车同比下滑1.3%。汽车月度销量同比已连续下滑11  个月，尤其1H19销量同比降幅较2H18  继续扩大，行业仍处于景气底部。部分城市和省份在今年7  月提前实施国六排放，导致整车企业及经销商仍在大力度处理库存，批发销量一直难以好转，但在经销商大折扣处理国五车的刺激下，终端销量回升比较明显。新能源补贴退坡影响逐渐体现，新能源汽车销量增速迅速回落，5  月新能源乘用车销量同比增长14.4%，增速较4月下降了10.3  个百分点，其中6  米以上新能源客车销量同比下滑64.5%。
        2019  年行业回升确定，政策刺激或加快复苏节奏
        在多重因素影响下，上半年车市低迷，去库存力度加大，预计2Q19  整车和零部件企业利润同比降幅或较1Q19  扩大。下半年基数压力缓解，国六实施后消费者观望情绪减弱，以及行业自身发展规律作用下，预计批发销量有望3Q19  转好，带来制造端景气度回升。汽车销量持续下滑，拖累消费和经济下行，政策有加码的趋势，若无政策刺激，预计2019年全年汽车销量仍是个位数下滑，行业月度销量同比转正或在四季度；若有强政策刺激，将加快行业复苏节奏。
        投资策略：行业复苏整车首选，再选优质零部件
        行业景气度仍处低位，政策有持续加码趋势，行业复苏是确定性。若有强政策刺激，则行业复苏时间更早力度更大，若无强政策刺激，则行业复苏时间更晚力度较小。叠加当前汽车股筹码处于低位，乘用车投资布局的良好时点已出现，可提前布局新产品周期与行业周期叠加的企业，重点推荐长安汽车、上汽集团，建议关注港股华晨中国。客车行业受新能源补贴退坡和公路客运持续受高铁挤压的影响下行压力依旧较大，建议关注行业龙头的超跌反弹机会。本轮重卡的超长景气周期主要受治超、环保叠加行业本身周期等多重因素影响，或从今年下半年开始进入下行趋势，建议谨慎对待重卡产业链。零部件关注受益产品升级或品类扩张带来阿尔法收益的企业，如万里扬、凌云股份、一汽富维等。新能源汽车补贴持续退坡，整车制造较难盈利，建议谨慎对待下游整车端，关注上游龙头。
        风险提示：宏观经济下行；汽车行业景气度回升不及预期；新能源汽车销量不及预期。