信达证券-有色行业卓越推：紫金矿业-190701

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        本周行业观点：建议关注铜、贵金属投资机会。
        1、金价继续上涨。截至  6  月  28  日，LME  铜、铝、锌、铅、锡、镍价格分别为  5972  美元/吨、1773.5  美元/吨、2580.5  美元/吨、1914  美元/吨、18805  美元/吨、12665  美元/吨；较前一周分别变化  0.52%、1.72%、1.49%、1.06%、-1.70%、4.37%；黄金、白银价格分别为  1409  美元/盎司和  15.22  美元/盎司，较前一周分别变化  0.85%和-0.46%。
        2、贸易形势变化，主要经济体经济增速下调。全球经济增速可能放缓，IMF  再次下调全球经济增速预测，与上次预测相比，2019  年全球经济增速下调  0.2  个百分点，美国增速下调  0.2  个百分点。由于中国是全球最大的金属消费国，经济增速放缓对金属需求影响负面。
        3、基本金属：看好铜，铅锌走势不乐观。2019  年矿山铜和精炼铜产量下调，精炼铜需求量上调，导致精炼铜供需缺口扩大，对铜价形成支撑；从长期看，全球精炼铜供给不足的趋势难以扭转，看好铜价长期走势。由于铝价反弹和氧化铝价格下跌，电解铝行业经营情况出现好转，未来铝价仍会在成本附近徘徊，目前的铝价基本合理。铅锌价格上涨刺激了新矿山的建设进度，停产的矿山也逐步复产，随着矿山从投产到达产，未来供给压力还会加大，铅锌价格走势不乐观。2019年锡市场处于供需双下滑的情况，下半年锡价走势并不乐观。
        4、贵金属：实际利率下行，利好金银走势。全球经济增速放缓，美国未来可能面临着中国和欧洲经济下行带来的溢出效应，美债收益率出现倒挂意味着美国经济前景并不乐观。2019  年  6  月美联储虽然维持现有利率不变，但是态度已经明显转鸽，美国降息的概率在增大。从长期看，金价和实际利率呈现负相关的走势，看好金价走势。从金银比看，目前金银比约  90，高于历史均值  60，白银处于低估的情况。
        5、风险提示：美联储继续加息；中美经贸摩擦升级；全球经济下滑超出预期；下游需求持续疲软；金属价格大幅度下滑；中国环保政策变化。
        本期【卓越推】：紫金矿业（601899）。