德邦证券-长信科技-300088-全面屏龙头再起航，深化产业布局-190701

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        投资要点：
        管理高效财务稳健，业绩持续增长。公司近几年营收和利润持续增长，一方面得益于公司业务条线的不断扩展，另一方面也受益于公司高效的管理体系，大幅提升了资源效益。公司财务状况稳健，公司存货周转天数和应收账款周转天数在同行业中均处于较低水平，资产负债率也相对较低，公司的快速发展是建立在稳健的财务基础上的。安徽国资入主后，公司可借本地汽车及面板资源深度协同，做大做强。
        全面屏渗透率持续提升，德普特仍有较大发展空间。手机创新乏力，全面屏渗透率的快速提升依然是短期最确定的趋势。根据  Witsview  预计，2018  年全面屏渗透率跃升至  44.6%，2019  年将快速攀升至  71.6%，2021  年将到  92.1%。德普特电子终端客户包括华为、OPPO、VIVO、小米等国内一线手机厂商，覆盖上述客户几乎全部中高端  LCD  手机。随着全面屏渗透率的快速提升，德普特凭借强大的技术优势以及牢固的客户基础，产能仍有进一步增长的空间。
        车载触显一体化模组有望持续贡献增长动力。公司车载触显一体化模组直供  T  公司和比亚迪，并通过知名  Tier1  厂商阿尔派、伟世通、哈曼、大陆电子、夏普等进入大众汽车、福特、菲亚特车载供应链体系。公司与小鹏汽车、蔚来汽车等新能源造车新势力也保持良好关系。公司建立了严格的  IATF16949  质量体系，掌握了前装市场最高端的工艺技术。公司已把汽车显示屏业务作为战略业务进行布局，不断加大该领域的人员、资金等资源投入，快速扩充产能。我们认为公司车载板块业务近两年将保持快速的增长。
        柔性  OLED  模组项目进展顺利，成长空间打开。公司已经掌握了硬屏  OLED  触控显示模组生产技术，柔性  OLED  触控显示模组的基本生产工序和工艺与公司现有产品具有一定的延续性，技术风险小。目前  OLED  可穿戴显示模组第一条产线已建成，其他产线正在安装调试中，打样和样品测试进展顺利，我们认为  2019  年即有望贡献营收。此外，国内  OLED  产能未来几年将快速增长和良率的逐步提升，公司将积极规划进入手机  OLED  面板模组业务，成长空间巨大。
        投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。我们预计公司  2019-2021  年营收为  95.63、144.62、176.56  亿元，净利润为  9.31、11.49、13.85  亿元，对应  EPS  为  0.41、0.50、0.60  元，对应  2019-2021  年市盈率为  12，10，8  倍。可比公司  2019  年平均  PE  为  15.36  倍，考虑公司财务稳健运营高效，未来两年业绩成长的确定性较高，我们认为公司合理估值水平为对应  2019  年  18-20  倍，对应目标价  7.29-8.10元，首次覆盖给予“买入”评级。
        风险提示：中美贸易战影响；车载业务客户拓展不及预期；OLED  智能穿戴项目产能释放不及预期。