华泰期货-黑色建材专题报告：贸易战停战对黑色商品版块的影响-190701

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        专题报告摘要：  
        观点：  
        2019  年  6  月  29  日，中美元首于大阪  G20  峰会举行会晤，双方同意，在平等和互相尊重基础上重启经贸磋商，美方不再对中国产品加征新的关税，两国经贸团队将就具体问题进行讨论。
        2019  年  1-5  月，中国出口总金额  9583  亿美元，同比增长  0.4%，保持较强韧性；中国对美出口  1601  亿美元，同比下降  8.6%，明显跑输出口大盘。对美出口占出口总金额比例降至  16.7%(去年同期为  18.4%)，对美依存度开始下降。基于当前局势，预计  2019年三季度后，出口整体下行压力将逐步体现，在消费低迷难改的境况下，为稳定内需、保障就业，拉动投资（拉基建、稳地产）或成为首选项，“中国有信心走好自己的路、办好自己的事”。
        按钢铁直接需求测算，出口美国的钢材及制品占国内钢材总产量的比例很低，且该占比趋势仍在下降，即使美国禁运中国钢铁，对国内钢铁产业的影响可以忽略不计。按钢铁间接需求测算，2018  年，出口美国的机械及电气设备金额占机械工业总营业收入的比例为  7.1%，且该占比趋势仍在下降。假设美国禁运中国机械及电气设备，7.1%的份额全部损失，由于国内机械产业对钢铁消费的拉动仅为  19.2%，对国内钢铁消费影响幅度低于  1.4%；按今年份额较去年降低  2%合理估算，对国内钢铁消费影响幅度低于  0.4%。即使剩余  3000  亿美元全部征税，因其主要是电子及生活消费品，对钢铁需求的影响更加微小，可忽略。综上所述，美国关税战对国内钢材消费影响较低。
        中美贸易摩擦对黑色板块影响及交易建议：
        成材：美国关税战对国内钢材消费影响较低，真正左右钢材走势的是国内宏观、产业政策及供需关系。国内供需两旺，容易产生成材与原料的共振上涨，通常表现为原料推涨成材。910  成材合约为旺季合约，无论是价格还是利润，均有进一步上升的潜力。考虑最新的频繁限产，需要给出成材对应的利润（多利润套利），建议成材正套。
        原料：因美国几乎无进口，关税战对铁矿石、双焦、动力煤影响极低，可忽略不计。铁矿石方面，国内产业链最核心的问题是铁元素不足。所以，紧缺的商品，慎言顶。唐山限产仅仅是降低了铁元素转化效率，而成材价格和利润的改善，为铁矿提供了更大空间。