兴业证券-煤炭行业周报：电厂高库存将遇拐点，迎高温煤价中枢待涨-190630

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        投资要点
        港口：＃秦港平仓价上涨。6  月  28  日，秦港动力末煤（5800  大卡、5500  大卡、5000  大卡、4500  大卡）平仓价分别为  636、606、524、449  元/吨，周变化  11、11、12、11元/吨。6  月  26  日环渤海动力煤价格指数为  578  元/吨，周涨  1  元/吨。
        产地：动力煤价格有涨有跌，无烟煤、焦煤持平。动力煤：6  月  28  日，山西大同  Q5500坑口含税价  422  元/吨，周涨  9  元/吨。鄂尔多斯  Q5500  坑口含税价  373  元/吨，周涨  4元/吨。陕西榆林  Q5800  坑口含税价  432  元/吨，周跌  2  元/吨。焦煤：6  月  28  日，古交地区  2  号焦煤坑口含税价  930  元/吨，周持平。开滦肥精煤车板含税价  1,615  元/吨，周持平。无烟煤：6  月  28  日，晋城地区无烟中块坑口含税价  1,155  元/吨，周持平。6  月21  日，阳泉地区无烟洗中块车板含税价  1,125  元/吨，周持平。
        期货：动力煤、焦煤价格下跌。6  月  28  日，动力煤期货（活跃合约）收盘价  603.8  元/吨，周跌  0.8  元/吨。焦煤期货（活跃合约）收盘价  1,392.5  元/吨，周跌  1.0  元/吨。
        国际煤价：国际煤价有涨有跌，国内外价差拉大。国际动力煤，6  月  27  日，欧洲  ARA三港、南非  RB  港、澳洲  NEWC  港价格分别为  49.26、64.32、69.31  美元/吨，分别周变化  0.48、2.25、-1.44  美元/吨。中国进口焦煤，6  月  28  日峰景矿硬焦煤（澳洲产，中国到岸）为  200  美元/吨，周跌  6  美元/吨。6  月  28  日，基于  CCI  指数测算的国产动力煤与进口动力煤的差价为  164.10  元/吨，较上周上涨  10.10  元/吨。
        运输情况：沿海运价下跌。1）沿海煤炭运价：6  月  28  日，秦皇岛至广州运价  33.60元/吨，周跌  0.2  元/吨；秦皇岛至上海运价  25.10  元/吨，周跌  0.4  元/吨。6  月  27  日，南非至中国运价  13.50  美元/吨，周持平；澳洲至青岛运价  10.50  美元/吨，周持平。2）港口运量：本周秦皇岛港铁路日调入量平均  54.54  万吨，周增  0.39  万吨；日吞吐量平均  57.90  万吨，周跌  1.26  万吨。
        煤炭库存：电厂库存继续增加、秦港库存小幅下降。1）港口：6  月  28  日，秦皇岛港煤库存  537.50  万吨，周减  23.5  万吨。6  月  27  日，广州港库存为  217.80  万吨，周减  0.9万吨。2）电厂：6  月  28  日，六大发电集团煤炭库存  1,774.14  万吨，周减  12.50  万吨，同比增加  17.93%；库存可用天数  28.69  天，周减  1.85  天，同比增加  38.73%。6  月  16日，重点电厂煤炭库存  8,689  万吨，周增  30  万吨，同比增加  16.30%；库存可用天数26  天，周持平，同比增加  36.84%。3）钢厂及焦化厂：6  月  28  日，国内样本钢厂炼焦煤库存  881.84  万吨，周减  6.88  万吨；独立焦化厂炼焦煤库存  789.50  万吨，周减  10.33万吨。
        下游变化：六大电厂日耗持续增加，焦炭价下跌、水泥持平。1）电力：6  月  16  日，重点电厂日均耗煤  352.00  万吨，周增  14.00  万吨，同比增加  1.15%。6  月  28  日，六大发电集团日均耗煤  61.83  万吨，周减  4.74  万吨，同比减少  15.00%。2）钢铁：6  月  28日，全国主要城市螺纹钢库存  566.31  万吨，周增  9.66  万吨。6  月  28  日，上海  20mm螺纹钢含税价  4,010  元/吨，周涨  120  元/吨。3）焦炭：6  月  28  日，唐山二级冶金焦价格为  2,000  元/吨，周跌  50  元/吨；6  月  28  日，山西二级冶金焦价格为  2,060  元/吨，周跌  100  元/吨。4）水泥：6  月  28  日，上海  42.5  标号水泥价格为  530  元/吨，周持平；合肥  42.5  标号水泥价格为  492  元/吨，周持平。
        本周观点：本周，发改委、能源局发布  2019  迎峰度夏的通知，六大电长日耗有待增加，但因今年水电、太阳能发电出力较多，对火电形成替代，火电厂积压的库存有待消纳，煤价中枢暂没有迎来大幅度的上涨。预期随着高温天气来临，煤价中枢在旺季有望阶段性上移，全年煤价保持平稳窄幅波动。
        推荐组合：陕西煤业、中国神华、兖州煤业。
        风险提示：宏观经济增长失速、在建煤矿投产超预期、政策调控风险