兴业证券-通信行业深度研究报告：5G走进现实，高清视频通信潜力巨大-190702

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        投资要点
        视频会议发展如火如荼。视频是当今社会信息传播的主要载体。作为重要的视频应用之一，视频会议市场持续扩张。据弗若斯特沙利文预测，全球视频会议市场规模至  2021  年将达到  646  亿美元（包括终端、系统、配套硬件）。其中，中国市场约占  10%-15%左右。
        目前，国内视频会议的前三大厂商仍然是华为、宝利通和思科，然而受网络信息安全监管加强、市场下沉、当前国际贸易形势严峻等影响，国产替代加速，预计国内视频会议厂商的增长将高于整体视频会议市场的增长。
        5G+视频云，解决当前视频会议的核心痛点——清晰度与兼容性，驱动视频通信行业再次蓬勃发展。
        1、5G  的到来，将解决视频会议的第一个痛点——清晰度问题。清晰度是视频会议的首要痛点。虽然目前视频会议系统已经得到普及，但清晰度和时延仍遭到最多的诟病。而高清、超高清视频需要更高的网络带宽，4G无法满足。5G  的实际使用速率有望高于  100兆比特每秒，并且具有更小的端到端时延，将以更快的速度和连接满足超高清视频通信的网络要求，带来全新的用户体验。
        2、视频云加速渗透，将解决视频会议的第二个问题——兼容性问题。兼容性是视频会议的又一大痛点。据盖特纳预测，全球视频会议解决方案的市场规模至  2022  年将达到  71  亿美元（仅包括终端、系统），其中云视频会议是驱动市场增长的主要来源。很多传统硬件视频会议系统都是自成体系，对扩展的  SIP  协议兼容性差；视频云通过  H.323/SIP  协议，兼容多品牌硬件终端，实现跨终端、全平台、全场景的互联互通。
        视频云百花齐放，叠加进口替代，投资价值显著。按照商业模式，可将视频会议提供商划分为三类：①硬件为主的厂商，主要提供硬件视频会议系统，以设备销售作为主要收入来源，代表是思科、宝利通、华为、苏州科达等传统硬件厂商，以及拟科创板上市的视联动力；②软硬并重的厂商，主营业务兼顾视频云服务与硬件设备，旨在“云+端”协同发展，代表有亿联网络、小鱼易连；③软件为主的厂商，专注于云平台建设，主要收取软件服务费，可能适当增加硬件投入以提升用户体验，代表是  Zoom、全时、二六三、好视通、会畅通讯。
        风险提示：5G  网络建设推进缓慢，网络带宽提升缓慢；贸易战局势恶化、人民币汇率波动；互联网巨头切入视频云通信，导致行业竞争压力陡增。