兴业证券-石化行业周报：国际油价继续上行，PTA~PX价差扩大-190701

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        投资要点
        本周涨幅前五的石化产品：MTBE（烟台万华），8.42%；PTA（华东），7.18%；涤纶长丝  POY，5.71%；PET  切片（半光），5.57%；PET  切片（有光），5.17%。
        本周跌幅前五的石化产品：甲乙酮（华东），-6.50%；甲基丙烯酸甲酯（华东），-6.25%；甲醇（华东），-4.29%；乙烯（韩国  FOB），-2.70%；混合芳烃（华东），-2.08%。
        本周价差涨幅前五的产品：PTA-PX，18.20%；烷基化油-碳四，18.18%；乙二醇-乙烯，11.92%；涤纶长丝  POY-原材料，6.41%；PET  切片（半光）-原材料，5.79%。
        本周价差跌幅前五的产品：PET  切片（瓶级）-原材料，-22.51%；乙烯-石脑油，-18.62%；丙烯-丙烷，-9.35%；丙烯酸-丙烯，-8.40%；丙烯酸甲酯-丙烯酸，-4.20%。
        先扬后抑，本周国际原油价格上行。周初在贸易关系缓和预期下国际原油价格上涨，EIA  周报数据显示美国原油库存大幅下降助力国际原油价格继续上行。而后，欧盟表示其与伊朗进行贸易并规避美国制裁的特别渠道现已展开运作，原油供应边际宽松预期下，原油价格回落。截至  6  月  28  日，Brent  原油期货较上周上涨  2.1%至  66.55  美元/桶，WTI  原油期货较上周上涨  1.8%至  58.47  美元/桶。
        截至  6  月  21  日当周美国商业原油库存环比下降  1278.8  万桶至  4.70  亿桶，美国战略原油库存环比持平，汽油库存下降  99.6  万桶，馏分油库存下降244.1  万桶；6  月  21  日当周美国原油产量为  1210  万桶/日，产量环比下降10  万桶/日；美国炼厂当周平均日净加工量为  1733.7  万桶，环比增加  7.3万桶/日，毛加工量  1771.2  万桶/日，环比增加  4.3  万桶/日，炼厂开工率为94.2%，环比增加  0.3  个百分点。贝克休斯油服数据显示截至  6  月  28  日当周，美国活跃石油钻井数为  793  台，环比增加  4  台。
        需求较弱，本周  LNG  价格下行。原料气成本方面，中石油对陕西、甘肃、宁夏、内蒙  LNG  工厂的原料气供应价格为  1.98  元/立方米，环比上周持平。供应方面，LNG  液化工厂本身处于检修季，且由于长庆气田第五采气厂停气，部分  LNG  工厂临时停工，LNG  液化工厂平均负荷下降  6  个百分点至48%。需求方面，LNG  需求处于传统淡季，工业需求较弱，虽然  LNG  供应量有所减少，但需求较弱，本周  LNG  价格下行，华北易高  LNG  出厂价为  3350  元/吨，环比上周下降  50  元/吨。
        PTA  价格上行，PTA-PX  价差继续扩大。本周国际原油价格继续上行，PX价格呈现出上涨态势，成本及下游买涨心态推动  PTA  价格上涨，截至  6  月  28日，PTA（华东）价格为  6345  元/吨，较上周五上涨  425  元/吨。需求方面，聚酯聚合装置负荷为  93.7%，开工率环比提高  1.5  个百分点。供应方面，上海石化  40  万吨装置于  5  月  24  日停车检修，于  6  月  26  日重启，蓬威石化  90  万吨装置于  6  月  25  日短停，于  6  月  27  日重启，晟达化学  100  万吨装置  6  月  5日停车消缺，于  6  月  27  日重启，洛阳石化  32.5  万吨装置于  4  月  20  日停车检修，计划于  7  月重启。本周  PTA  检修产能约为  145.4  万吨，长期停车产能  625万吨，实际在产产能  4493.1  万吨，在产产能开工率为  100.51%。截至  6  月  28日中纤网数据显示  PTA  流通环节库存为  110.3  万吨，较上周五增加  10.2  万吨。PTA  价格上涨  425  元/吨，本周  PTA-PX  价差扩大至  1877.4  元/吨，较上周五上涨  289.1  元/吨。
        产销率高位维持，涤丝库存继续下降。本周涤纶长丝主要原材料  PTA  价格上行，下游织机工厂放量采购，周内江浙地区主流涤纶长丝工厂平均产销多在100~130%，产销率较高，长丝库存继续下降。中纤网数据显示截至  6  月  28日涤丝工厂  DTY、POY  和  FDY  库存分别为  15、-1  和  0  天，分别较上周下降4、2.5  和  3  天。DTY、POY  和  FDY  价格分别为  9900、8430  和  8900  元/吨，价格分别较上周五上涨  350、455  和  425  元/吨，DTY、POY  和  FDY-原料价差分别变化至  2955.8、1485.8  和  1955.8  元/吨，分别较上周五变化-15.5、89.5和  59.5  元/吨。
        重点关注公司：油气改革大背景下，原油进口、成品油出口权限逐步放开，民营企业布局上游大炼化，新建项目兼具规模、工艺、配套、效率等优势，整体而言竞争力较强；部分龙头企业产业链一体化程度较高，规模、成本优势明显，伴随新产能、新品种的释放以及上下游产业链的延伸，未来有望持续成长。
        中国石化，OPEC  减产力度较大，国际原油价格上行，带动公司上游板块减亏，油价  80  美元/桶以下时发改委成品油定价不减扣加工利润，炼油景气有望延续，销售公司拥有加油站  3  万余座，具有区域位置优势，竞争力较强，未来境外拆分上市，有望带来价值重估。
        桐昆股份，作为涤纶长丝龙头企业，长丝产能持续扩张，未来市占率有望进一步提升，公司积极向上游延伸产业链，嘉兴石化二期  PTA  现已投产，参股浙石化炼化一体化项目，将完成炼油-PX-PTA-聚酯涤纶全产业链布局。
        荣盛石化，公司为  PTA、PX  龙头企业，PTA  权益产能约  600  万吨、PX  产能160  万吨，现阶段公司积极推进浙江石化  2000  万吨/年炼化一期项目，该项目规模、成本、配套优势明显，竞争力较强。
        恒力股份，公司历经重大资产重组，收购控股股东旗下恒力投资和恒力炼化100%股权，恒力投资旗下恒力石化拥有  660  万吨  PTA  装置，其为全球最大PTA  单体工厂，PTA  历经  5  年低迷，伴随需求的增长、产能增速的放缓，未来盈利有望持续改善，此外公司  2000  万吨炼化一体化项目已于  2018  年底投料，炼化项目具规模、配套等优势，竞争力较强，随着炼油负荷的不断提升，预计未来将成为公司主要盈利来源。
        恒逸石化，作为  PTA  龙头企业，参控股产能  1350  万吨，权益产能  612  万吨，将充分受益于  PTA  行业复苏，公司上下游产业链同时扩张，上游推进文莱PMB800  万吨/年炼化项目，下游拟通过收购扩张涤纶长丝产能，未来将打通炼油-聚酯涤纶、炼油-锦纶双产业链。
        卫星石化，公司为丙烯酸及酯龙头企业，现拥有丙烯酸产能  48  万吨、丙烯酸酯产能  45  万吨，分别占国内总产能  17%和  15%，公司子公司平湖石化另规划丙烯酸、丙烯酸酯产能  36  万吨，未来产能有望进一步扩张，龙头地位稳固，此外公司向上下游延伸产业链，上游拥有  90  万吨  PDH  装置，配套  30  万吨聚丙烯装置，下游配套  SAP、高分子乳液装置，产业链完善，目前公司  45  万吨PDH  二期项目已建成投产，2019  年全年贡献业绩，规划连云港石化  250  万吨乙烷裂解制乙烯项目，未来乙烯项目建成投产后，将成为公司新的盈利增长点。
        风险提示：宏观经济下行的风险，化工产品需求不及预期的风险，国际油价大幅下跌的风险。