建信期货-沪镍半年报-190703

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        观点摘要  
        上半年国内经济弱企稳，稳增长压力依然较大。上半年国内宏观经济特征：内外部因素需要平衡，经济内生动力不足和政府“稳增长”托底经济的两股力量交织，政策相机抉择特征明显。一季度由于政策发力较早，平稳托底经济。二季度政策力度相对缓和，向供给侧改革主线回归。5  月外部环境因贸易摩擦加剧，经济下行加速，尤其投资数据表现较差。6  月  10  日发布的《专项债发行和配套融资通知》或对下半年基建带来拉动，传来的信号值得期待，见效预计要等到三季度。
        中国和印尼镍铁产能继续增长。2019  年中国镍铁产量的增量主要来自于山东鑫海，内蒙古奈曼经安。当前山东鑫海  6  万吨和扬州一川  0.6万吨新增镍铁产能已经全部投产，其新增产量已在二季度逐渐开始体现。印尼方面，印尼青山  1-3  月份投产的两台炉子产能继续上升，其他  2  台矿热炉  5  月底也已出铁。印尼德龙  4-5  月投产的  2  台释放增量，第  14、15  台矿热炉预计在  7  和  8  月能全部投产。3  季度供应释放压力很大，对镍价形成中长线利空。
        不锈钢产能过剩影响镍价上升。根据  SMM  预计，2019  年不锈钢产量增速为  3.6%，上半年增量主要来自青山集团，下半年关注山东鑫海科技、山东盛阳不锈钢项目投产进度。根据钢联统计，截止  6  月  21  日，无锡和佛山两地不锈钢社会库存为  48.76  万吨，当前社会库存依然处于高位，呈现逆季节性高位。为了应对不锈钢低迷行情，近期不少钢厂开始集中检修挺价。今年不同于往年，去库压力非常大，未来库存去化的核心依然看终端消费。3  季度作为传统消费淡季，不锈钢将继续维持高库存压力。