弘业期货-郑棉：基本面压力犹存，价格上涨幅度有限-190705

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        美国暂停对中国  3000  多亿美元商品加征关税短期内无疑利好国内纺织品行业。随着下游消费的恢复以及原材料的消耗，郑棉底部有望抬升，不过幅度较为有限。
                上周末，中美双方元首大阪会晤，传来了令市场振奋的好消息：美国暂不对中国商品加征新的关税。受此影响，国内郑棉本周一开盘大幅拉升，主力合约盘中瞬间达到  14300  元/吨阶段性高点。会晤结果基本符合市场预期，不过国内下游消费暂时难以有效摆脱疲态，加之原材料供给压力尙大，短期内郑棉价格涨幅较为有限。
        大阪会晤短期利多
        6  月中旬，中美两国最高领导人的一通电话引发了一轮期市行情，尽管很短暂，其波动却不容忽视。这是从五一节后中美双方贸易关系骤然恶化后首次表现出缓和迹象。彼时，市场对  6  月底中美大阪会晤报有乐观预期，国内郑棉也开始震荡向上。
        中美双方领导人会晤主要达成以下几点意见：1、中美双方重启贸易磋商；2、暂不对中国商品加征新的关税；3、美国要求中国购买大量美国食品及农产品；4，华为可以购买美国产品，在不涉及美国国家安全的基础上。  “暂不对中国商品加征新的关税”，我们的理解是：加征商品的计划暂时推迟，至于加不加、什么时间加要视中美双方磋商的结果而定。目前，美国已经对剩余的  3000  多亿美元加征关税前的流程走完，一旦谈判崩裂，随时可以对这部分商品加征关税。这也是影响国内纺织行业出口订单的一个主要因素，同时在一定程度上限制郑棉的涨幅。
        受良好预期推动，国内储备棉轮出成交率显著回升。6  月  18  日以来，国内储备棉轮出成交率一直维持在  90%以上，昨日更是  100%成交。同时，昨日的地产棉和新疆棉加价幅度有显著增加，疆棉加价幅度创  5  月  6  日以来新高。
        供给充足，压力较大
        4  月  30  日，中国储备粮管理集团有限公司发布储备棉轮出公告，计划每个交易日挂出  1  万吨储备棉资源。相对于现货皮棉，储备棉具有较高的性价比，备受纺企青睐。从原材料成本角度考虑，储备棉抛储成交率不会低。截止  7  月  1  日，储备棉轮出累计成交  36.52  万吨，成交率  85.75%。我们认为，如果剩余的抛储期限里，中美贸易关系预期没有进一步恶化，储备棉轮出成交率大概率要高于  85%。粗略按照  85%的成交率计算，目前至  9  月底的  64  个交易日里，储备棉将向市场供给  54  万吨有效资源。
        现货方面，销售进度依然滞缓，商业库存同比大增。截至  6  月底，  全国皮棉销售率为仅有  73.1%，同比下降  5.3  个百分点，较过去四年均值降低  18  个百分点。  其中新疆销售进度为  71.2%，较去年同期降低  12.1  个百分点。  与之前一周相比，全国皮棉销售进度仅增加  1.6  个百分点。  一方面因储备棉轮出挤占现货皮棉市场，另一方面，进口棉增加也是现货皮棉销售进度缓慢的原因之一。再加受中美经贸摩擦影响，下游消费疲软等因股市，导致今年以来国内棉花商业库存量同比大幅增加。截止  5  月底，国内棉花商业库存量为  352  万吨，创近年来同期最高水平，较去年的次高位大幅增加  97  万吨，增幅较上个月扩大  5  万吨。