兴业证券-农林牧渔行业：猪价普涨，毛鸡、鸡苗季节性回落-190609

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        投资要点  
        农业板块弱于大盘。1）本期沪深  300  指数下跌  1.79%，农业板块下跌7.44%，在  28  个子行业中排名第  28  位；2）本周农业主要子行业表现较弱。养猪板块所有标的下跌且超额收益为负；养禽板块所有标的下跌且超额收益为负；饲料板块所有标的下跌且超额收益为负；动保板块瑞普生物、海利生物、天康生物下跌且获得负超额收益，其余标的上涨；种子板块仅隆平高科、荃银高科上涨，其余标的下跌且超额收益为负。
        猪价上涨；毛鸡、鸡苗下跌。1）6  月  8  日，猪  e  网生猪报价  15.75  元/kg，价格环比上涨  3.08%。随着前期市场抛售，大量体重较小肥猪提前出栏，生猪供应阶段性减少，加上节日临近养殖户看好后市压栏惜售，猪价全面上涨，但当前仍处消费淡季，限制涨幅。2）6  月  8  日，毛鸡  4.38  元/斤，价格环比下跌  12.05%；鸡苗  6.20  元/羽，价格环比下跌  32.61%。前期北方高温天气养殖户集中出栏，市场短期供应充足，加上夏季终端肉禽消费下降，经销商备货积极性不高，毛鸡继续回调。鸡苗产量逐步回升，且高温天气饲养难度大，养殖户持观望情绪、近期无购苗意向，但上半年规模养殖场扩产所需鸡苗较多，或为苗价提供支撑。
        本周重要公告：1）牧原股份：取消发行  2019  年第一期超短期融资券；5月生猪销售量  88.5  万头（+5.61%），收入  2.23  亿元（+67.10%），销售均价  13.83  元/公斤（+37.07%）；2）傲农生物：5  月生猪销售量  5.48  万头（-16.16%），库存量  27.79  万头（+94.14%）；3）温氏股份：5  月肉猪销售量  201.62  万头（+11.07%），收入  32.40  亿元（+47.68%），销售均价  14.12元/公斤（+36.16%）；拟向  36  名自然人收购其持有的京海禽业  80%股权，作价  6.4  亿元（股份、可转换债券和现金支付比例分别为  30%、40%和30%）；4）金新农：5  月生猪销售量  5.17  万头（+35.90%），收入  6815.07万元（+115.63%）；5）正邦科技：5  月生猪销售量  41.13  万头（-26.01%），收入  7.67  亿元（+38.36%）；6）天康生物：天康转债自  6  月  10  日起恢复转股；7）隆平高科：全资子公司隆平开发与五家企业发起设立合伙企业，本次交易构成关联交易；8）大北农：5  月生猪销售量  14.03  万头（+6.3%，环比-8.5%），收入  12.03  亿元，销售均价  13.83  元/公斤；9）雪榕生物：股东余荣琳和诸焕诚计划减持公司股份不超  1128.28  万股（不超公司总股本  2.63%，不超其持有股份总数  25%）和  574.84  万股（不超公司总股本1.34%，不超其持有股份总数  25%）；10）唐人神：5  月销售生猪  7.28  万头（+17.5%，环比-13%），销售收入  8402  万元（+57.3%，环比-15.4%）；11）天邦股份：拟定向增发有限售条件流通股  2.32  亿股，预计募集资金总额不超过  42  亿元用于发展生猪养殖、生猪屠宰及肉制品加工、饲料加工及补充流动资金；5  月生猪销量  24.95  万头（+62.43%），销售收入  4.02亿元（+120.17%），销售均价  13.89  元/公斤（+38.48%）。
        投资建议：（1）两广抛售或接近尾声，全国大部地区猪价涨势再起，我们持续看好养猪板块。近期我们召开了养猪专家及广东湖南草根调研汇报电话会议。目前全国已进入趋势性供给短缺阶段，5  月猪价滞涨，主要是受南方恐慌性抛售、大猪集中出售、北方屠企限产以及两广需求利空影响。据草根调研了解，由于前期广东地区价格较高、很多病猪流入，今年一季度广东整体产能下降了  30%以上，局部地区甚至下降50%以上，养殖户急于抛售致价格下跌，全国均价也因此迟迟未涨。湖南方面防疫到位、疫情控制较好，屠宰环节收猪变难、养殖户议价能力变强，农户补栏谨慎，鲜有复养成功案例。我们认为，近期两广抛售或接近尾声，市场缺猪现像已开始显现，而本周广东及北方大部地区利空因素渐弱、猪价涨势再起。我们预计下半年旺季猪价将涨至上轮周期高点附近，2020  年或至  25-30  元/kg，届时养猪板块将迎强催化。此外上市公司恢复、扩产能力较强，市场份额将持续提升，我们继续看好温氏股份、正邦科技、天邦股份、牧原股份。唐人神、新希望、新五丰、金新农、天康生物也可关注。
        （2）供给短缺，叠加替代需求，禽价继续高位运行，建议加强关注养鸡板块。2018  年全国引种量  74.5  万套，已连续几年引种量不足，据草根了解近期新西兰引种或有波折，估计2019年国内引种量仍相对有限。目前协会企业父母代存栏在  1500  万套左右，实际供给情况处于历史低位，2018  下半年种鸡销量偏少，传导至  2019  下半年预计父母代在产存栏有限。此外，非瘟蔓延下鸡肉替代需求有望提升，禽价有望持续高位运行。建议加强关注白鸡板块相关标的：圣农发展、益生股份、民和股份、仙坛股份。  
        （3）预计  5  月农产品对  CPI  贡献继续上升。受去年低基数影响，5  月猪肉价格同比涨幅继续扩大，牛羊肉价格受非瘟疫情带动持续上涨，肉禽、蛋价维持强势，鲜菜同比涨幅略升，鲜果受供给下降、季节性需求因素影响同比涨幅明显提升。我们预测  5  月农产品影响  CPI  上涨幅度将继续扩大，且随着南方抛售、屠企冻肉出库对猪价的压制逐渐减弱，以及旺季的临近，猪价涨势有望加快，后续压力将持续显现。
        （4）19/20  榨季全球糖市供需格局或进一步转好，国内外糖价有望共振走强。全球方面，由于糖价持续低迷以及生物燃料需求强劲，19/20  榨季巴西中南部甘蔗制糖比或维持  35%左右的低位水平，印度、泰国由于乙醇产能扩张及竞争作物优势明显，19/20  榨季均有减产预期。据此，USDA  预计  19/20  榨季全球产需过剩量将由  403  万吨下降至  335  万吨，Kingsman、FCStone、Datagro、F.O.Licht  则预计全球将出现供应缺口。国内方面，农业农村部预计  19/20  榨季糖产量  1088  万吨，增速放缓至1.4%，配额外关税下调后进口量或提升，但库销比将持续下降。目前糖价已跌至底部区间，短期政策风险仍有待消化，长期来看，在国际供需形势逐渐转为偏紧格局下，内糖或受外盘带动迎来趋势性牛市。此外，19/20  榨季起广西糖料蔗将进行市场化定价，利好糖企盈利，建议关注中粮糖业等制糖行业相关标的。
        风险提示：疫情扩散、政策变化、猪价波动大、原材料成本上升。