国信证券-通信行业：重点公司2019年中报业绩前瞻，迎接5G大周期-190703

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        事项：
        我们梳理了通信行业公司  2019  年的中报业绩预测情况，并对其业绩波动原因进行简要分析。
        评论：
        行业估值水平有所回升，4G  扩容支撑上半年行业景气度，建议重点关注中报超预期品种
        从估值水平来看，通信行业年初至今经历过快速的上涨，从年初的  30  倍（历史  TTM，剔除负值）上涨至  40  倍，基本跟创业板指估值水平相当，但仍远高于沪深  300  估值（10  倍）和全部  A  股估值（15  倍），在申万一级行业中处于较高位置，仅低于国防军工和计算机板块、农林牧渔。
        受运营商资本开支下滑、“中兴事件”等因素影响，通信行业整个板块（申万）总营收和净利润呈现较大波动。剔除中兴通讯和中国联通后，2019  年  Q1，通信整个板块营收和净利润增速分别为-1.62%和  1078%。
        2019  年上半年，通信行业经历了  4G  扩容、5G  牌照超预期发放，景气度持续高涨，资本开支面临拐点往上，但也由于美国对华为无正当理由的限制，让板块承压，展望下半年，我们认为相比之前的主题情绪等因素，订单和业绩将是我们选择好标的的首要条件，同时国产供应链有望实现崛起，设备端建议关注主设备、射频滤波器、光器件等领域，应用层将百花齐放，我们建议关注物联网、云通信等领域。2019  年通信行业重点公司中报业绩预测方面，我们预计：
        1）  归属于母公司股东净利润增速在  50%以上的：广和通、共进股份、中国铁塔、中兴通讯、会畅通讯、大富科技、网宿科技；
        2）  归属于母公司股东净利润增速在  30%~50%的：移为通信、光环新网、亿联网络、中国联通；
        3）  归属于母公司股东净利润增速在  0%~30%的：高新兴、拓邦股份、中海达、中新赛克、烽火通信、光迅科技、中天科技、天邑股份、通宇通讯、中国通信服务、佳都科技；
        4）  归属于母公司股东净利润增速在-30%~0  的：星网锐捷；
        5）  归属于母公司股东净利润增速在-30%以上的：鹏博士、长飞光纤
        风险提示
        1、5G  发展不及预期，运营商投资不及预期，虽然  5G  牌照发放时点超预期，但运营商有可能综合考虑政策、财务、预期回报等因素在投资方面保持谨慎。
        2、中美贸易战不可控风险，中美贸易战不可控因素太多，目前尚未达成双方一致的协议。
        3、5G  应用发展低于预期，AR、VR  等技术问题、物联网模组价格战问题都会影响产业向前发展。