华创证券-家用电器行业周报：从竣工领先指标看厨电投资机会-190707

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        竣工领先指标增速回升，地产交房预期回暖，厨电龙头有望优先受益。家电行业在一定程度上属于地产后周期板块，从传导顺序来看，地产销售数据领先于竣工数据领先于家电下游销售。但竣工数据由于统计的部分局限性，并不能真实反映实际情况，因此本文尝试探讨发生时间点接近的可替代指标来预测竣工。从平板玻璃的下游需求拆分来看，地产行业是其最主要需求来源，占玻璃需求的  75%；电梯最主要的下游为地产行业，商业住宅电梯需求占总需求  60%，且在地产竣工前完成安装，我们认为玻璃和电梯产销数据在一定意义上都能作为竣工领先指标。2019  年以来平板玻璃和电梯产销量增速回升，预计地产竣工有望随之回暖，厨电受地产拉动效应最为明显，滞后周期约  3  个月左右，厨电行业有望在下半年迎来基本面拐点，龙头公司老板电器、华帝股份有望优先受益。
        海尔智家获北上资金加配。截至  2019  年  7  月  5  日，北上资金对美的集团、格力电器、海尔智家、老板电器、TCL  集团及苏泊尔持股比例分别为  14.26%、10.67%、10.94%、9.26%、1.02%及  7.02%，较上周分别+0.01pct、+0.12pct、+0.31pct、+0.12pct、-0.05pct、-0.03pct，海尔智家获外资加配。北上资金对海信电器、三花智控、华帝股份持股比例分别为  0.75%、9.58%、0.82%，较上周分别+0.20pct、+0.06pct、-0.01pct。（注：此处统计口径为北上资金持有股数/流通  A  股股数。）
        投资策略：随着企业减税落地、后续交房预期回暖，以及消费政策的试点推行，家电行业有望受益回暖；另外  MSCI  纳入因子逐步提升，北上资金料将持续流入，看好行业中长期配置价值，行业评级维持“推荐”。重点推荐：1）高壁垒、低估值以及未来发展值得期待的龙头公司：美的集团、格力电器、青岛海尔、老板电器和华帝股份；2）抗周期性强的小家电龙头公司：九阳股份和苏泊尔。
        风险提示：宏观经济下行；终端需求不及预期；地产调控影响。