天风证券-佳发教育-300559-19H1归母净利+88%~96%超预期，标考+智慧教育快速增长-190707

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        19H1  净利  0.9  亿-0.97  亿，同比增长  88%-96%
        7  月  5  日，公司公告，公司预计  19H1  净利  0.9  亿-0.97  亿，同比增长  88%-96%；业绩增长主要系考试信息化行业需求增加带来智慧招考收入增长；同时随着智慧教育业务拓展，公司在该领域获得更多客户认可和市场机会。其中19Q1  归母净利  0.16  亿元，同比增长  111%，19Q2  归母净利  0.74  亿-0.81  亿，同比增长76.2%-92.9%。我们预计19H1  收入增长75%-85%，约合2.87  亿-3.03亿，其中智慧教育  6000  万+，同比增长三倍以上；标考收入  2.4  亿左右，同比增长  70%+。
        公司成长路径清晰，一方面标考新周期带来  3  倍以上稳态收入利润确定性增长，另一方面公司智慧教育业务快速增长，与标考渠道协同性以及设备协同性逐步显现。
        其中标考业务，其中除客单大幅提升外，伴随更多省市落地新高考，学业水平考试将有效提升标考场地建设数量；具体来看，价提升：2007  年开始的第一代主要以网上巡查建设为主，而  17  年开始第二轮标准化考点建设在“一个平台”带动下，以管理和服务为主线，建成一个平台+N  个子系统的新一代标准化考点；量提升：在国家推行的新高考改革下，高中学业水平考试成绩将计入学生高考录取成绩，省级统一组织学业水平考试必须全部安排在标准化考点进行，学业水平考试贯穿每个学生高一到高三的学业生涯。
        智慧教育受新高考及标考建设指南等政策推动，一方面带动走班排课等信息化刚需；另一方面标准考场、智慧教室自上而下推进资源共享，协同支撑，有效加速订单落地。佳发在具备较好沉淀优势：①标考设备运行在全国多所学校，绝大多数都是规模大、排名前的重点高中，具有示范效应。②用更积极经营态度推动标准化考点（学校）转为符合国家数字校园  2.0行动计划的智慧校园，以优质资源推动各地智慧教育落地。
        维持盈利预测，预计买入评级。
        公司主营业务为研发、生产、销售具有自主知识产权和自主品牌的教育信息化产品并为用户提供相关服务，产品主要包括智慧招考产品系列、云巅智慧教育产品系列。公司成立以来专注教育信息化，以标考业务切入市场并验证渠道产品价值，近  60%标考教室市占率确定行业地位。14  年底推动的新高考及近两年政策多次提及智慧教育将为公司提供新的发展机遇。我们预计公司  2019-21  年  EPS  分比为  0.79  元、1.20  元、1.57  元，PE  分别为29x、19x、15x。
        风险提示：核心人才流失，订单情况不及预期，智慧教育发展进度不及预期