光大证券-基础化工行业云南省发改委行业管控政策跟踪：云南省出台“双高”行业管控政策，黄磷工业硅供给紧张问题加剧-210913

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事件：9月11日，云南省发改委发布《云南省节能工作领导小组关于坚决做好能耗双控有关工作的通知》（以下简称“《通知》”），为遏制高耗能、高排放项目盲目发展，云南省发改委提出加强重点行业管控、强化属地责任、加强督促落实等事项与工作要求。

其中与化工相关的行业管控政策如下：（1）黄磷行业&工业硅行业：加强黄磷、工业硅行业生产管控，确保2021年9-12月黄磷生产线及工业硅企业月均产量不得超过2021年8月份产量的10%（即削减90%产量）。

（2）9-12月对肥料制造、基础化学原料制造、煤炭加工、铁合金冶炼等4个行业中万元增加值能耗高于行业平均水平的企业采取重点企业用能管控措施，其中高于平均水平1-2倍的企业限产50%，高于平均水平2倍及以上的企业限产90%。

点评：云南当地执行行业管控政策，黄磷工业硅产量限制高达90%。

8月12日，国家发改委印发了《2021年上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表》（以下简称“《晴雨表》”），其中在能耗强度降低方面，青海、宁夏、广西、广东、福建、新疆、云南、陕西、江苏9个省（自治区）2021上半年能耗强度不降反升。

因此，上述9个省（自治区）的能耗强度降低为一级，并在2021年暂停“两高”项目审查。

同时《晴雨表》也要求各省（自治区）要采取有利措施，确保完成全年能耗双控目标特别是能耗强度降低目标任务，这同样也是云南省发改委发布上述《通知》的具体原因之一。

本次《通知》主要聚焦于钢铁、水泥、黄磷、绿色铝、工业硅、煤电、肥料制造、基础化学原料制造、煤炭加工、铁合金冶炼等行业，其中与化工行业相关的包括有黄磷、工业硅、肥料制造、基础化工原料制造等领域。

相比于其他行业而言，黄磷、工业硅在此次行业产量管控中所受到的产量限制幅度最高，达90%。

云南为黄磷工业硅产量大省，产量受限将加剧供给紧张问题。

根据百川盈孚数据，2021年1-8月，全国黄磷和工业硅产量分别为45.1万吨和173万吨，其中云南省的黄磷产量为17.9万吨（占比39.6%，排名第一），工业硅产量为24.8万吨（占比14.4%，排名第二）。

2021年8月，云南省黄磷和工业硅的产量分别为2.38万吨和6.5万吨。

如上述政策完全落地，则2021年9-12月，云南省黄磷和工业硅的产量最高仅分别为9,534吨和2.6万吨。

在假设其他省（自治区）2021年9-12月的平均产量与2021年8月相当的情况下，2021年全国黄磷和工业硅产量预计分别为60.8万吨和248.7万吨，相较于不限产情况下的黄磷与工业硅全年总产量预期分别下降约12.4%和8.6%。

从上述数据来看，云南省当地对于黄磷和工业硅产量的限制对于全国总产量的影响十分明显，将使得黄磷与工业硅供应偏紧的问题进一步加剧。

因供需错配问题，年内黄磷与工业硅价格上涨行情或将持续。

2021年以来，由于下游磷化工、有机硅需求的持续旺盛，而国内黄磷产能因环保问题持续收缩和工业硅产能因限电问题难以完全释放，导致国内黄磷与工业硅供需错配问题日益严重。

受此影响，根据iFinD数据，截至9月13日，相较于2021年年初国内黄磷与工业硅（金属硅）价格分别上涨约119%和118%。

展望后市，在云南行业管控政策的影响下，黄磷与工业硅的供给将进一步收缩，从而使得黄磷与工业硅价格拥有进一步上涨的可能，进而带动下游产业链相关产品价格的全线上涨。

投资建议：因云南当地黄磷及工业硅行业管控政策影响，国内黄磷与工业硅行业供需错配问题将进一步加剧，相关产业链产品价格或将进一步上涨。

在此背景下，我们建议关注磷化工与有机硅领域拥有产业链一体化优势和相关资源优势的龙头企业。

其中磷化工板块建议关注川恒股份、云天化、新洋丰、云图控股、兴发集团、川发龙蟒；有机硅板块建议关注合盛硅业、新安股份。

风险分析：政策落地风险，产品价格波动风险，下游行业需求波动风险。