光大证券-泰格医药-300347-联手阿斯利康，国际化再进一步-190706

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        ◆事件：
        公司公告其于  2019  年  7  月  5  日与阿斯利康（中国）签署了《战略合作协议》，双方将在创新医药产品的临床研究和开发过程中进行全方位战略合作。
        ◆点评：
        联手国际一线大药企，国际化稳步推进。此前，公司签订的战略合作伙伴普遍是内资药企，本次是国际一线大药企战略合作方面的重要突破。双方在多个层面都曾有过合作，但普遍在部分细分环节，而本次是双方全方位、深度的战略合作，是合作关系的升级；表明公司的临床  CRO  全流程服务能力正得到全球一线大药企的认可。短期，公司将有更多机会服务阿斯利康的中国区临床。更重要的是，未来公司有望借此进入阿斯利康总部的供应体系，打开国际多中心业务的天花板。
        预计  19H1  扣非净利润增长  51%，19Q3  有望提速。以预告中位数计算，19Q1  和  19Q2扣非净利润同比增长  61%和46%，业绩超预期。考虑到18Q3基数低，19Q3  扣非净利润同比增速有望提速。
        BE  降价，不必过分担心。市场担心，在带量采购预期下，BE  需求可能会受到阶段性压制，可能导致  BE  项目的市场报价下降。并且随着未来临床机构备案制的推行，BE  项目的市场报价将进一步下降。我们认为，1）BE  业务利润占比不到  10%；2）公司作为行业龙头，在手订单充足；3）BE  报价下降主要是压缩了给医院的临床试验费，对公司利润影响小；4）此外，公司也将灵活调配创新药临床和  BE  的  CRA、CRC  资源，以此对冲影响。
        科创板助力新药投资业务。公司投资业务储备丰富，已参股投资近  100  家创新医药企业。19Q1  实现  4300  万投资收益，预计  19H1  超  6000  万，19年全年有望达  1.5  亿。科创板开板，将利好公司投资业务。
        ◆盈利预测与投资评级：公司作为国内临床  CRO  龙头，充分受益国内创新大潮。维持  19-21  年归母净利润预测为  6.9、9.3、12.2  亿元，考虑到股本增加，调整  19-21  年  EPS  预测为  0.92/1.23/1.62  元，同比增长46%/34%/31%，现价对应  PE  分别为  58/43/33  倍，维持“买入”评级。
        ◆风险提示：一致性评价进度不及预期；创新药企业研发投入不及预期。