光大证券-食品饮料行业周报：白酒行业十年复盘之2011年，板块业绩全面开花-190707

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        ◆本周专题：白酒行业十年复盘之  2011  年——板块业绩全面开花
        2011  年上证综指跌幅超过  21%，在这样的“熊市”背景下，2011  年白酒行业景气度依旧维持高位，呈现“风景这边独好”的行业景象，白酒行业指数跌幅为-0.27%，超额收益达  21.4%。这一年，白酒行业内各梯队业绩全面开花：高端品牌的“量价齐升”、区域酒核心产品的放量以及小规模酒企的费用率改善等推动着白酒行业整体利润增速较上一年小幅上升。重点公司方面，2011  年洋河股份进一步收购双沟酒业股权，至此后者成为公司全资控股子公司，不仅增厚了公司利润，而且在全国化、高端化的发展方向上更上一层楼。
        ◆本周市场回顾：本周市场指数整体上涨，申万中小板涨幅为  2.21%，申万一级行业中食品饮料表现较好；本周食品饮料细分子行业涨多跌少，黄酒涨幅达  4.92%；食品饮料板块估值位居全行业中上游水平，食品加工/饮料制造板块  2019  年动态  PE  为  33/29  倍。陆股通交易方面，本周首个交易日洋河股份/伊利股份/五粮液/贵州茅台均缺席陆股通前十大活跃个股榜单，伊利股份/贵州茅台/五粮液的陆股通持股比例较上周变化不明显。截至  2019  年  7  月  5  日，伊利股份/贵州茅台/五粮液/洋河股份的陆股通持股比例分别为  13.19%/8.45%/7.08%/7.34%，较上周分别变动+0.07pct/+0.01pct/-0.12pct/+0.24pct。
        ◆各板块数据跟踪：30  年青花汾酒(53  度)较上周每瓶涨价  10  元，52度五粮液较上周每瓶降价  10  元；本周伊利、蒙牛线上旗舰店销售额均有所上涨，伊利/蒙牛涨幅分别达  25.07%/17.38%；本周调味品线上销售额略有回暖，本周厨邦、海天线上旗舰店销售额较上周涨幅分别为2.34%/35.71%，大众品重点公司线上成交额大部分开始回升。
        ◆成本端数据跟踪：仔猪、生猪、猪肉价格上涨，猪粮比价上涨至  8.87。玉米批发平均价较上周持平，玉米现货平均价较上周下跌  0.26%；国内小麦价格较上周下跌  0.61%,国际小麦价格较上周下跌  9.08%；国内大豆价格与上周持平，国际大豆价格较上周下跌  1.71%；国内豆粕/国际豆粕价格较上周下跌  2.67%/2.13%；柳州白砂糖/昆明白砂糖/国际原糖价格较上周变动+2.09%/+1.97%/+1.39%。
        ◆投资策略：白酒方面，年初以来估值修复推动白酒板块的超额收益，在预期修复的基础上白酒将进入动销跟踪和业绩兑现期，建议持续关注品牌力最强、春节旺季销售反馈较强的高端龙头品牌以及渠道下沉优势明显、具有一定消费刚性的中低端品牌，如贵州茅台/五粮液/泸州老窖/古井贡酒。大众消费品方面，板块估值整理提升，涨幅相对较小的乳业龙头已经具备配置价值；调味品板块竞争格局最优、稳健增长能力强，重点关注经营管理机制边际变化的个股及行业龙头；其他建议关注春节动销良好、有自下而上经营改善的卤制品、休闲食品、保健品等细分行业龙头，如中炬高新/海天味业/伊利股份/洽洽食品/绝味食品/汤臣倍健。
        ◆风险因素：宏观经济下滑风险；企业经营风险；食品安全问题