东方证券-《FOF系列研究之五》：明星基金经理业绩分析之，华安杨明-190708

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        研究结论
        基金经理基本情况：杨明，现任华安基金经理，公募从业年限为  11.09  年。当前一共管理了  5  只公募基金，均为混合型产品。杨明管理的产品总规模为166.67  亿元，规模最大的产品是华安策略优选  93  亿元。华安策略优选连续两年获得金牛奖，杨明获得第六届英华奖五年期股票投资最佳基金经理。
        基金经理业绩分析：05  年以来杨明年化收益为  16.93%，最近三年业绩排名27/592，最近五年业绩排名  4/145，中长期业绩排名靠前。明星产品华安策略优选成立以来年化收益  13.48%，最近三年、五年累计收益排名均在同类基金前  10  名，最近五年年化收益  23.88%，中长期业绩十分优秀。
        基金经理能力评价：杨明最近  1  年的行业配置能力最强，得分为  83，最近  1年的行业配置年化收益为  11%；最近  3  年行业配置和选股能力都比较突出，得分在  80  分左右，年化收益均为  4%；最近  5  年的择时和选股能力较强，得分为  78  和  69，最近  5  年的选股年化收益为  8%。综上，杨明最近  5  年的优异业绩主要来自于择时和选股能力。
        基金经理行业偏好：根据历史均值结果，杨明偏好房地产(12%)、银行(9%)、电子元器件(9%)、非银行金融（8%）等行业。最新一期  2018  年报持仓结果，杨明大幅提升了银行、非银行金融和房地产的配置比例，均在  20%左右，行业集中度高。
        基金经理风格偏好：根据历史平均风格因子暴露，杨明是大盘平衡的风格，偏好大市值、具有动量效应的、低换手、高成长的股票。最新一期  2018  年报持仓，大盘股的配置比例有明显提升，配置了更多高  Beta  的股票。
        基金经理重仓股分析：分析明星产品华安策略优选，华夏幸福是持有期数最多的股票  20  次，海康威视、万科  A  和中国平安其次。招商银行平均持有比例最高  10.18%，中国平安、宁波银行和中国太保其次，均为金融股。华夏幸福累计持有收益最高  11%，海康威视、中国平安和宁波银行其次。
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        风险提示  
        量化模型失效风险
        市场极端环境的冲击