国金证券-汽车上游资源（钴锂锰镍铟）行业周报：把握黄金回调机会，中期上涨趋势不变-190707

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        投资建议
        非农数据好坏参半，美联储  7  月降息概率仍然较大。美国经济衰退几成定局，叠加地缘政治局势紧张等因素，黄金中期上涨趋势不变，建议把握回调机会积极布局。推荐黄金板块，相关标的：山东黄金。
        行业点评
        黄金：把握回调机会，向上趋势不变。本周伦敦金下跌  0.68%至  1399.5  美元/盎司。美国  6  月非农就业人数增加  22.4  万，显著优于市场预期  16  万。但  6  月美国时薪环比增长  0.2%，低于预期  0.3%；同比增长  3.1%，低于预期  3.2%。数据发布后，美联储  7  月降息  50bp  的概率由  25.6%降至16.3%，但下降  25bp  的概率由  74.5%上升至  83.7%，美联储  7  月降息概率仍然较大。我们认为，无论是非农数据、PMI、CPI，还是美债收益率都不会突然掉头呈现单边的低于预期，全面性拐点到来的过程必然伴随反复。从过去数月的数据来看，美国经济衰退几成定局。因此，金价的上涨亦不会一次性到位，上升通道中必然会有反复的回调。我们继续看空美国经济，叠加地缘政治局势紧张、逆全球化思潮再起等因素，黄金中期上涨趋势不变，建议把握回调机会积极布局。维持黄金板块买入评级，相关标的：山东黄金。
        基本金属：关注铜供需缺口扩大。本周  SHFE  铜价下跌  1.32%。目前，铜精矿冶炼费已经稳稳落在  60  美元/吨下方，较年初下降将近  40%，折射出收矿愈加困难；而  7  月废铜新政的实施将导致供给进一步收缩。根据国际铜业研究小组的测算，全球精炼铜  2019  年供应短缺将达  18.9  万吨。短期，干扰率上行让供给减少；长期，矿山品位下降以及勘探开采投入的减少让全球精炼铜供给不足的趋势难以扭转。与需求疲软相比，铜供给紧张更可能推动价格上行。维持板块买入评级，相关标的：云南铜业、江西铜业、紫金矿业。
        钴：抢装结束，行业进入冷淡期。本周  MB  标准级钴报价  13.05（-0.30）-13.65（-0.30）美元/磅，合金级钴报价  14.00（-0.15）-14.45（-0.15）美元/磅。据上海有色网报价，本周国内硫酸钴价格下跌  5.13%至  3.70  万/吨，四氧化三钴价格下跌  5.71%至  15.70  万/吨，电解钴价格下跌  4.63%至  22.65万/吨。从原料端来看，钴原料供应远大于下游需求；从下游来看，库存量尚可，采购意愿较低。具体到动力电池方面，“国五”车型去库效应影响深远，大量新能源乘用车短期需求已被替换，后市需求仍有被挤压空间。且补贴过渡期结束使得行业进入冷淡期，动力电池企业开工率在五成以下。行业整体供给过剩严重，产业链景气度不佳，维持板块中性评级。
        锂：进入淡季，需求继续萎缩。据亚洲金属网，本周电池级碳酸锂单价下跌1.36%至  7.25  万元/吨，工业级碳酸锂下跌  2.31%至  6.35  万元/吨，氢氧化锂价格下跌  2.37%至  8.25  万元/吨。7  月为行业传统的淡季，下游订单明显减少，特别是主要用于高镍三元材料的氢氧化锂在过渡期结束后需求锐减，电池厂开工率下降。短期而言，随着消费淡季的持续行业整体低迷行情可能会弥漫整个三季度。中长期来看，行业整体仍然供给过剩，且锂矿山利润仍足够丰厚，我们维持价格至  2020  年见底的观点。维持板块中性评级。
        风险提示
        供给超预期风险；下游需求不及预期风险；政策及库存等因素变化的风险。