兴业证券-家电行业周报：中国空调用电量全球第一，欧洲高温天气刺激空调需求-190707

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        投资要点
        未来  30  年全球空调用电量或翻倍，目前中国空调用电量全球第一。在人口增长、收入上升、空调价格下降背景下，全球空调销量不断增长，2010  年销量8500  万台，2017  年销量  1.1  亿台，复合增速  3.75%，其中印尼和越南等新兴经济体受收入上升和售价下降影响，销量增速较快。根据彭博新能源经济预测，随着空调数量的上升，本世纪中叶全球空调用电需求将上升约  150%，至4764  太瓦时，占全球用电量的  12%。目前，全球空调用电量  1932  太瓦时，其中中国占比  34%，美国占比  20%，三至五名为沙特、印度和日本。
        欧洲高温天气持续刺激空调设备需求，预计将来空调需求量增长超一倍。欧洲人的生活中空调并不普及，家用空调安装率不足  5%，十分有限。然而，气候变迁导致的高温天气有可能改变这一状况。近年来日益常态的酷暑天气促使欧洲民众开始安装空调，因此造成超市移动式空调被抢购一空的局面，美国驻欧洲的一些军事基地也在考虑是否安装空调以应对高温天气。横扫欧洲的热浪瞬间带动了全欧洲的电扇和空调销售。国际能源署预测指出欧洲空调设备需求量将在未来  20  年内至少增加一倍以上。
        投资策略：多数龙头公司中报预计在高基数上录得持平或略有增长，市场对利空因素消化比较彻底，环顾消费类核心资产多个板块，家电目前估值依然处于历史中低位，具备超额配置价值。考虑到下半年基本面实质性回暖和估值偏低，我们预判下半年家电主升浪正式开启。核心逻辑在于：去年家电大头空调基数前高后低，今年上半年高基数上略有成长，下半年低基数下成长速度提高可以期待。同时，上半年地产销售传导和下半年竣工数据回暖均可能会对下半年基本面有实质性拉动。估值在经历三四月拉升、五六月回落后，下半年基本面回暖预计会带动一轮拔业绩预期和拔估值的过程。
        我们预判下半年家电主升浪分为三个阶段：1）7  月，外资配置家电核心资产，稳步推升估值。2）8  月，半年度财报披露，优质公司会获得超额收益；行业数据披露亮眼，市场预期会逐渐一致，家电主升浪开启。3）9  月，地产传导和家电补贴可能落地，最后一棒带动家电主升浪冲高。家电主升浪值得参与。
        个股建议：配置家电主升浪，建议超配大白马，看多白电龙头。基于空调、烟灶、小家电今年恢复性增长，以及空调销售一枝独秀，我们首推美的集团；基于混改提升估值我们推荐格力电器；基于潜在的家电补贴政策主要利好冰箱条线，我们推荐海信家电、海尔智家。基于近期市场降温估值回落，一季度地产复苏预料三季度带动厨电复苏，我们推荐首先回暖的一二线地产下的厨电高端品牌老板电器。近期均录得不错涨幅，但是估值依然较低，主升浪三阶段尚且在第一阶段，建议投资者重点关注。
        风险提示：中美贸易摩擦出现新变数、南方连续强降雨、龙头企业在  8  月打响价格战、地产需求进一步低迷、消费需求进一步收缩下台阶