中银国际-京东方A-000725-面板显示领军者，柔性OLED驱动成长-190705

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        公司是全球面板显示的领军企业，在  LCD  和柔性  AMOLED  领域均具有领先的技术优势，首次覆盖，给予“买入”评级。
        支撑评级的要点
        成都线良率持续爬升，绵阳线预计年底投产，静待  AMOLED  放量。OLED  方面，公司已宣布建设  4  条第  6  代柔性  AMOLED  生产线，其中，成都第6  代头型  AMOLED  生产线于  2017  年  10  月实现产品量产交付。根据公司披露，成都柔性  AMOLED  线  2018  年底良率达到  70%，目前良率和产能爬坡，并已为一线品牌客户供货。绵阳第  6  代柔性  AMOLED  生产线进展良好，预计今年投产。重庆和福州第  6  代柔性  AMOLED  生产线项目总投资均为  465  亿元，设计产能均为  48K/月。四条柔性  AMOLED  产线的陆续投产，将奠定公司在柔性  AMOLED  领域的市场竞争优势地位。
        8.5  代线将逐步退出折旧高峰，合肥  10.5  代线进展顺利。目前，公司的营收主力为合肥、北京和重庆的三条  8.6  代线，北京  8.5  代线于  2011  年投产，合肥和重庆的  8.5  代线分别于  2013  年、2015  年投产，未来几年这三条  8.5  代线将逐步退出折旧高峰，届时公司  LCD  面板的盈利能力将进一步提升。合肥的  10.5  代线主要针对  65  寸及以上大尺寸产品，目前正在爬坡，进展顺利。
        物联网转型战略持续推进，进展显著。公司坚持物联网转型发展战略，三大板块进展显著。端口器件板块，显示面板总体出货量保持全球第一；智慧物联板块，智造服务出货量稳步提升，电视/显示器整机出货约  1,800  万台，分别居全球第三、四位；智慧医工板块：多款产品相继发布；合肥京东方医院12月正式开业，成都京东方医院12月正式开工，，生命科技产业基地  11  月完成合作协议签署。同时，公司将原有三大事业板块进一步整合细分为七个事业群。
        估值
        预计公司  2019~2021  年的  EPS  分别为  0.13、0.16、0.22  元，当前股价对应  PE  分别为  28X、23X、17  X。考虑公司在全球面板显示领域的领先地位，首次覆盖，给予“买入”评级。
        评级面临的主要风险
        LCD  面板价格持续下行；OLED  产线进度低于预期。