华创证券-广汽集团-601238-2019年6月份销量点评：日系延续强势，自主冲量-190708

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        事项：
        7  月  6  日公司公布  6  月份汽车销量：广汽集团产销分别为  15.7/18.8  万辆，同比分别为-19.12%/5.59%。
        评论：
        公司整体表现超行业
        因为去年上半年基数较高，加上目前市场终端平淡，因此今年上半年市场一直处于持续调整状态。1~5  月国内乘用车产销累计分别  837.94  万/839.87  万辆，同比-15.56%/-15.17%。
        公司在日系品牌的带动下，整体表现超行业。6  月份公司生产汽车产销分别为15.7/18.8  万辆，同比分别为-19.12%/5.59%。1~6  月份公司产销分别为  94.8  万/100  万辆，累计同比-9.49%/  -1.69%。
        日系延续强势，自主冲量
        日系处于扩产和新车型周期，延续强势表现。广本  6  月份产销分别为  6.5  万/7.13万辆同比分别为-9.18%/+8.63%，1~6  月产销分别累计为  37.7  万辆/39.4  万辆，同比分别为  6.71%/16.41%。广丰  6  月份产销分别为  5.70  万/5.55  万辆，同比分别为  12.57%/8.82%，1~6  月产销分别为  28.9  万/31.1  万辆，同比分别为15.75%/21.86%。广汽传祺  6  月份产销分别为  1.98/4.44  万辆，同比分别为-55.68%/-30.3%。传祺减产，但批发量明显增加，或为年中冲量。7、8  月份渠道库存压力可能较大。
        广菲克产销一体化调整，积极应对下滑态势
        广菲克近年因车型更新落后市场，销量下滑明显。6月份广菲克产销分别为  0.47万/0.51  万辆，同比-63.3%/-54.47%；1~6  月广菲克产销分别为  3.22  万/3.58  万辆，同比分别为-55.09%/-48.99%。面对市场压力，广菲克积极进行架构调整，广汽菲克和广菲克销售公司进行一体化运营管理，提升内部效率和对市场的反应速度。合资方对公司的重视程度增加。
        盈利预测：市场下行周期下，自主的竞品增加，市场压力加大；日系在  B  级车相继换代之后，市场表现稳健，盈利增长向上。考虑周期影响，我们下调公司盈利预测，预计  2019~2021  年净利润分别为  94.3  亿元、117.1  亿元、132  亿元（前值为  2019~2020  年净利润  120.7  亿元、129.5  亿元），对应  PE  分别为13、10、9  倍，维持“推荐”评级。
        风险提示：下行周期，汽车销量不达预期；行业竞争加剧，盈利能力下降。