兴业证券-中国金融开放系列之一：从2012年以来习总书记讲话看“金融开放”-190708

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        报告要点
        ★  兴业证券策略团队持续关注金融开放问题，共有七个亮点：
        ——（1）自  2015  年  5  月起持续跟踪外资机构的投资行为，并形成《投资者  A  股市场行为周报》系列产品。
        ——（2）2018  年以来，市场持续关注  MSCI  指数纳入  A  股及相关动态问题，我们推出了八篇重磅“外资流入  A  股系列研究”。详细研究了  MSCI  指数纳入  A  股的机制、进程、趋势和影响。
        ——（3）将外资同“核心资产”的逻辑勾连，更是领先市场提出。代表作是  2017  年一季度的《白马长嘶啭，挥鞭奔鹏城！——从外资资金流向角度看本轮白马消费投资的持续性》。
        ——（4）于  2018  年年中提出金融市场渐进开放“制度红利”的思想。
        ——（5）在今年  1  月  14  日国家外汇管理局推出  QFII  总额度扩大政策后，明确外资将成为助推行情的“加速器”，并提出中国金融市场开放“三高潮”。
        ——（6）在今年  2  月  28  日  MSCI  宣布增加中国  A  股在  MSCI  指数中的权重并通过三步把中国  A  股的纳入因子从  5％增加至  20％后，我们于  3  月  4  日测算了  A  股市场开放增量资金。当时市场对外资进场一片乐观，对  2019  年全年净流入的预期相当一致（为5000-6000  亿元）。我们提出虽然渐进开放“制度红利”犹存，但“爬坡过快恐有透支风险”，明确警告外资净流入规模未必如市场预期，提示国内投资者掌握相关节奏。事实证明，发布报告的第二天（3  月  5  日）就是今年迄今为止北上累计净流入的极大值（1317.97  亿元）。
        ——（7）上月我们发布了  2019  年中期策略报告《开放的红利——2019  年下半年度投资策略》，在全市场中首次全面阐述“金融开放”问题（从股市开放、债市开放、衍生品开放，到产业开放，到经济开放）。
        ★  为了更加深刻领会本轮中国金融开放的脉络和趋势，本报告从已经公布的新闻和文献中摘编了  2012  年  11  月  15  日中共十八届一中全会选举习近平为中央委员会总书记以来、习总书记关于“对外开放”重要论述，并结合当时讲话的国内外宏观背景探讨“金融开放”大势，供读者学习研究参考，标红部分为习总书记论述。
        ——本轮开放是继往开来的：党领导人民进行社会主义建设的进程就可以按照“改革开放”来划分；而本轮开放是站在中国前两轮开放的基础上展开的。
        ——开放不止步，需要新举措：中国开放并不止步于当前的开放水平，而要提升水平的关键在于尝试开放的新举措。
        ——本轮开放要上新水平、要有新质量：中国自身经济已经进入高质量发展阶段，开放相关的工作也应以“高质量”作为目标之一。
        ——绝不关门的开放，走向世界的中国：2017  年特朗普正式就任美国总统以来，美国单边主义抬头加剧。中国进一步的开放正体现大国担当，展现大国风姿。
        ——金融需要大开放：论到“金融开放”，首先就是制度创新。因为金融系统讲究制度，而且只有良好的开放制度才能够保证“越开越大”而防控风险。
        风险提示：MSCI  推进程度与预期不符，中国金融市场开放过于激进，股市波动剧烈，中美贸易摩擦升级。